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已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股

admin2009-04-03  62
问题 已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。
   公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：
   资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%，12%和 17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4，0.2和0.4。
   资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。
   资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为 12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%。
   资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。
   要求：
   (1)指出该公司股票的确β系数。
   (2)计算该公司股票的必要收益率。
   (3)计算甲项目的预期收益率。
   (4)计算乙项目的内部收益率。
   (5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目。
   (6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。
   (7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析。
   (8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。
   (9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。
选项
答案(1)该公司股票的β系数为1.5(因为该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的1.5倍) (2)该公司股票必要收益率=5%+1.5×(8%-5%)=9.5% (3)甲项目的预期收益率=-5%×0.4+12%×0.2+17%×0.4=7.2% [*] (5)甲项目的预期收益率(7.2%)小于股票必要收益率(9.5%)，所以不应投资于甲项目，乙项目内部收益率(14.4%)大于股票必要收益率(9.5%)，所以应投资于乙项目。 (6)A筹资方案资金成本=12%×(1-33%)=8.04% B方案资金成本=10.5%×(1+2.1%)+2.1%=12.82% (7)乙方案内部收益率为14.4%，均高于A、B两方案的资金成本，因此A、B两方案均可行，但A方案的资金成本又低于B方案的资金成本，因此应选择A方案筹资。 (8)采用A方案 [*] 筹资后综合资金成本有所上升，但A方案的综合成本低于B方案的综合成本，因此应选 A方案。
解析
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