某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为1：1，每年EBIT为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为5％，市

admin2015-09-29 29

问题某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为1：1，每年EBIT为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为5％，市场风险溢酬为8％，收购公司的权益贝塔值为1．5。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税MM理论作下列计算：
目标公司的债务与权益的资本成本为多少?

选项

答案两公司风险水平相同，所以具有相同的无杠杆权益资本成本R₀，为了方便计算，我们可以设T=30％．易知收购公司的权益资本成本为： R_s=5％+1．5×8％=17％=R₀+(R₀－5％)×(1一T)×(3／7)，可得R₀=14．23％。那么目标公司的权益资本成本R_s¹=R₀+(R₀－5％)×(1一T)×(1／1)=20．69％。税后债务资本成本为5％×(1一T)=3．5％。

解析

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