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  3. A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%。对于明年的预算出现三种意见： 第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，

A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%。对于明年的预算出现三种意见： 第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，

admin2009-02-10  29
问题 A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%。对于明年的预算出现三种意见：
   第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债(利息率5%)，普通股20万股。
   第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资 600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
   第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
   要求：
   (1) 计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆(请将结果填写给定的“计算三各方案下的每段收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必列示计算过程)；

(2) 计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；
　　(3) 计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
　　(4) 根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。
选项
答案(1) 计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆 [*] (2) 计算每股收益无差别点 　　[Q×(240-180)-150万-20万]/40万=[Q×(240 -180)-150万-57.5万|/20万 　　60Q-170万=2×(60Q-207.5万) 　　60Q-170万=120Q-415万 　　60Q=245万 　　Q=40833.33(件)(或40833件) 　　(3) 计算每股收益为零的销售量 　　第一方案：Q×(240-200)-1200000-200000=0 　　Q=35000(件) 　　第二方案：Q×(240-180)-1500000-575000=0 Q=34583.33(件)(或34583件) 　　第三方案：Q×(240-180)-1500000-200000=0 　　Q=28333.33(件)(或28333件) 　　(4) 风险与收益分析 　　风险最大的方案：第一方案，其安全边际最小，杠杆系数最大 　　报酬最高的方案：第二方案．其每股收益最大 　　如果销量降至30000件：第三方案更好些，因为此时企业仍然可以盈利。
解析
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