2. 考研
  3. 案例： 已知某公司当前的资金结构如表4—5—1所示。 因生产发展需要，公司年初准备增加资金2 500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1 000万股普通股，每股市价2．5元；乙方案为按面值发行每年年末付息，票面利率为10％的

案例： 已知某公司当前的资金结构如表4—5—1所示。 因生产发展需要，公司年初准备增加资金2 500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1 000万股普通股，每股市价2．5元；乙方案为按面值发行每年年末付息，票面利率为10％的

admin2019-07-01  1
问题 案例：
    已知某公司当前的资金结构如表4—5—1所示。

    因生产发展需要，公司年初准备增加资金2 500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1 000万股普通股，每股市价2．5元；乙方案为按面值发行每年年末付息，票面利率为10％的公司债券2 500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计，适用所得税税率为33％。
    要求：(1)计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前盈余。
    (2)计算处于每股盈余无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
    (3)如果公司预计息税前盈余为1 200万元，指出该公司应采用的筹资方案。
    (4)如果公司预计息税前盈余为1 600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
选项
答案(1)计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前盈余： 假定每股盈余无差别点的息税前盈余为EBIT，则甲方案增发普通股1 000万股，增发后的普通股股数为5．500万股，在甲方案下公司的全年债券利息=1 000×8％=80(万元)：在乙方案下公司的全年债券利息=1 000×8％+2 500×10％=330(万元)。 盈余无差别点的息税前盈余： (EBIT一80)×(1—33％)／5 500=(EBIT一330)×(1—33％)／4 500 解得EBIT=1 455(万元) (2)处于每股盈余无差别点时，乙方案的财务杠杆系数=1 455／(1 455—330)=1．29。 (3)由于每股无差别点的息税前盈余为1 455万元，而预计的息税前盈余是1 200万元，则甲方案的每股盈余=(1 200—80)×(1—33％)／5 500=0．136 4(元)；乙方案的每股盈余=(1 200—330)×(1—33％)／4 500=0．129 5(元)。所以企业应该采用权益筹资，即采用甲方案。 (4)由于每股无差别点的息税前盈余为1 455万元，而预计的息税前盈余是1 600万元，则甲方案的每股盈余=(1 600—80)×(1—33％)／5 500=0．185 2(元)；乙方案的每股盈余=(1 600—330)×(1—33％)／4．500=0．189(元)。所以企业应该采用负债筹资，即采用乙方案。
解析
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