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  3. F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案： 方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格

F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案： 方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格

admin2019-01-18  59
问题 F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：
方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元／股。
方案二：按照目前市场公开增发股票1600万股。
方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元／份。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为12％。目前等风险普通债券的市场利率为10％。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
要求：(2011年)
根据方案四，计算每张认股权证价值、第5年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第5年末行权，计算第5年末行权后的股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。
选项
答案发行附认股权证债券 [*] 发行前公司总价值=每股市价×股数=10×10000=100000(万元) 发行后公司总价值=发行前公司总价值+发行金额=100000+16000=116000(万元) 每份债券价值=1000×9％×(P／A，10％，10)+1000×(P／F，10％，10)=90×6．1446+1000×0．3855=938．51(元)每张认股权证价值=(1000-938．51)／20=3．07(元) 第5年末行权前数据： 公司总价值=116000×(F／P，12％，5)=116000×1．7623=204426．8(万元) 每张债券价值=1000×9％×(P／A，10％，5)+1000×(P／F，10％，5)=90×3．7908+1000×0．6209=962．07(元) 发行的附认股权债券数量=16000／1000=16(万份) 债务总价值=962．07×16=15393．12(万元) 权益价值=204426．8-15393．12=189033．68(万元) 股价=189033．68／10000=18．90(元／股) 第5年末行权后数据： 公司总价值=204426．8+16×20X15=209226．8(万元) 权益价值=209226．8-15393．12=193833．68(万元) 股价=193833．68／(10000+20×16)=18．78(元／股) 1000~1000×9％×(P／A，i，10)+1000×(P／F，i，10)+20×(18．78-15)×(P／F，i，5)即：1000=90×(P／A，i，i0)+1000×(P／F，i，10)+75．6×(P／F，i，5) 当i=10％90×(P／A，10％，10)+i000×(P／F，10％，10)+75．6×(P／F，10％，5)=90×6．1446+1000×0．3855+75．6×0．6209=985．45 当i=9％ 90×(P／A，9％，10)+1000×(P／F，9％，10)+75．6×(P／F，9％，5)=90×6．4177+i000×0．4224+75．6×0．6499=1049．13 税前资本成本=9％+(1049．13-1000)／(1049．13-985．45)×1％=9．77％ 由于投资者的税前内含报酬率(即附认股权证债券的税前资本成本)为9．77％，小于等风险普通债券的市场利率10％，因此方案四不可行。
解析
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