某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的 3 000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4 000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有以下3个。 (1)

admin2009-04-20  27

问题 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的 3 000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4 000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有以下3个。
   (1) 按11%的利率发行债券。
   (2) 按面值发行股利率为12%的优先股。
   (3) 按20元/股的价格增发普通股。
   该公司目前的息税前盈余为1 600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。
   要求:
   (1) 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
   (2) 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股)收益无差别点(用营业利润表示),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
   (3) 计算筹资前的财务杠杆和按3个方案筹资后的财务杠杆。
   (4) 根据以上计算结果解析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
   (5) 如果新产品可提供4 000万元的息税前利润,公司应选择哪一种筹资方式?

选项

答案(1) 发行债券后的每股收益=(2 000-740)×(1-40%)元/800=0.945元 发行优先股后的每股收益=[(2 000-300)×(1-40%)-480]元/800=0.675元 发行普通股后的每股收益=(2 000-300)×(1-40%)元/1 000=1.02元 (2) 设普通股与债券的每股收益无差别点为S(下标)1,普通股与优先股的每股收益的无差别点是S(下标)2,则有 [S1-(3 000万元×10%+4 000万元×11%)]×(1-40%)/800=(S1-3 000万元× 10%)×(1-40%)/(800+4 000/20) [(S2-3 000万元×10%)×(1-40%)-4 000万元×12%]/800=(S2-3 000万元× 10%)×(1-40%)/(800+4 000/20) 解之得:S1=2 500万元,S2=4 300万元 所以,所求的每股收益的无差别点分别为2 500万元和4 300万元。 (3) 筹资前的财务杠杆:1 600/(1 600-300)=1.23 债券:2 000/(2 000-300-340)=1.587 优先股:2 000/[2 000-300-480/(1-40%)]=2.22 普通股:2 000/(2 000-300)=1.176 (4) 由于发行股票后,每股收益最高,因此,选择普通股筹资。 (5) 当息税前收益增加4 000万元时,大于债券与普通股的筹资无差别点,因此,选择债券筹资。

解析
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