银河公司预计息税前利润为400万元，资本全部由普通股筹集，股票面值1 000万元，所得税率为40%。假设企业总资本不变，准备通过发行债券来改变资本结构。有关资料如下：根据上述资料计算不同资本结构下的公司价值及资本成本。

admin2009-04-20 90

问题银河公司预计息税前利润为400万元，资本全部由普通股筹集，股票面值1 000万元，所得税率为40%。假设企业总资本不变，准备通过发行债券来改变资本结构。有关资料如下：

根据上述资料计算不同资本结构下的公司价值及资本成本。

选项

答案(1)当不发行债券时：债券价值等于零股票资本的成本=6%+1.2×(9%-6%)=9.6% 股票的市场价值=400×(1-40%)/9.6%=2 500(万元) 此时股票的市场价值就是公司价值。 (2) 当发行债券为200万元时：股票的资本成本=6%+1.3×(9%-6%)=9.9% 股票的市场价值=(400-200×5%)×(1-40%)/9.9%=2 363.64(万元) 公司价值=200+2 363.64=2 563.64(万元) 综合资本成本=5%×(1-40%)×200/1 000+9.9%×800/1 000 =0.6%+7.92%=8.52% (3) 当发行债券为400万元时：股票的资本成本=6%+1.4×(9%-6%)=10.2% 股票的市场价值=(400-400×6%)×(1-40%)/10.2%=2 211.76(万元) 公司价值=400+2 211.76=2 611.76(万元) 综合资本成本=6%×(1-40%)×400/1 000+10.2%×600/1 000 =1.44%+6.12%=7.56% (4) 当发行债券为600万元时：股票的资本成本=6%+1.5×(9%-6%)=10.5% 股票的市场价值=(400-600×7%)×(1-40%)/10.5%=2 045.71(万元) 公司价值=600+2 045.71=2 645.71(万元) 综合资本成本=7%×(1-40%)×600/1 000+10.5%×400/1 000 =2.52%+4.2%=6.72%

解析企业价值等于债券价值加股票价值。本题假定债券价值按其面值计算，股票价值的确定要根据已知资料计算。另外，注意的是，计算加权平均资本成本时，要用账面价值权数。

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