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  3. 资料： (1)J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。 (2)预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量；该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大，经营现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，经营现金流量为8万元

资料： (1)J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。 (2)预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量；该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大，经营现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，经营现金流量为8万元

admin2009-08-23  67
问题 资料：
   (1)J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。
   (2)预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量；该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大，经营现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，经营现金流量为8万元。
   (3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求，并必须做出弃取决策。
   (4)等风险投资要求的报酬率为10%，无风险的报酬率为 5%。
   要求：
   (1)计算不考虑期权的项目净现值；
   (2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值(列出计算过程，报酬率和概率精确到万分之一，将结果填入“期权价值计算表”中)，并判断应否延迟执行该项目。
选项
答案(1)项目的净现值 项目投资=90(万元) 每年现金流量=10(万元) 折现率=10% 项目价值=每年现金流量÷折现率=10÷10%=100(万元) 项目净现值=100-90=10(万元) (2)计算延迟期权的价值 计算过程： ①项目价值二叉树 上行项目价值=上行现金流量÷折现率=12.5÷10%=125 (万元) 下行项目价值=下行现金流量÷折现率=8÷10%=80(万元) ②项目净现值二叉树 上行项目净现值=上行项目价值-投资成本=125-90=35 (万元) 下行项目净现值=下行项目价值-投资成本=80-90=-10 (万元) ③期权价值二叉树 1年末上行期权价值=上行项目净现值=35(万元) 1年末下行期权价值=0 上行报酬率=(本年上行现金流量+上行期未价值)/年初投资-1=(12.5+125)÷90-1=52.78% 下行报酬率=(本年下行现金流量+下行期末价值)/年初投资-1=(8+80)÷90-1=-2.22% 无风险利率=5%=上行概率×52.78%+(1-上行概率)×(-2.22%) 上行概率=0.1313 下行概率=1-0.1313=0.8687 期权到期日价值=上行概率×上行期权到期价值+下行概率×下行期权到期价值=0.1313×35+0.8687×0=4.60(万元) 期权的现行价值=4.60÷(1+5%)=4.38(万元) [*] 由于延迟该项目的期权价值为4.38万元，而其取得该期权的机会成本为10万元，因此应立即执行该项目。
解析
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