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  3. Burklin公司盈利为1500万美元，同时从学习曲线获得的利润预计可以使公司盈利以5％的固定增长率永续增长。目前，公司所有的盈利都以股利的形式发放。公司计划两年后启动一项新项目，该项目将由内部融资，同时当年要求的投资额为盈利的30％。项目将在项目启动一年

Burklin公司盈利为1500万美元，同时从学习曲线获得的利润预计可以使公司盈利以5％的固定增长率永续增长。目前，公司所有的盈利都以股利的形式发放。公司计划两年后启动一项新项目，该项目将由内部融资，同时当年要求的投资额为盈利的30％。项目将在项目启动一年

admin2020-05-12  77
问题 Burklin公司盈利为1500万美元，同时从学习曲线获得的利润预计可以使公司盈利以5％的固定增长率永续增长。目前，公司所有的盈利都以股利的形式发放。公司计划两年后启动一项新项目，该项目将由内部融资，同时当年要求的投资额为盈利的30％。项目将在项目启动一年之后开始为公司创造收入，而新项目带来的盈利在任何年份估计都为固定的650万美元。公司发布了在外的股份数为1000万股。请估计公司的股票价值。折现率为10％。
选项
答案在这个问题中，增长有两个不同的来源：学习曲线和新项目。需要分别计算两个来源的价值。首先，计算出来自于学习曲线的价值，其产生的增长率为5％。所有的盈利都以股利的形式发放，所以，每股收益为 EPS=(15000000×1．05)／10000000=1．58(美元) 根据NPVGO模型： P=EPS／(R-g)+NPVGO=1．58／(0．10-0．05)+NPVGO=31．6+NPVGO 现在，计算两年后启动的新项目的新增净现值。两年后每股收益为 EPS2=1．58×(1+0．05)2=1．74195(美元) 因此，新项目的初始投资为 初始投资=0．3×1．74195=0．5(美元) 新项目的每股收益是永续年金，其每年的现金流为 来自该项目的每股盈利增加额=6500000／10000000=0．65(美元) 第二年所有收益的价值(公司实现收益的前一年)为 PV=0．65／0．10=6．50(美元) 现在，能够得到第二年投资机会的每股新增净现值(NPVGO)： NPVGO2=-0．50+6．50=6．00(美元) 当前的NPVG()的价值为：NPVGO=6／(1+0．1)2=4．96(美元) 考虑到NPVGO模型，得 P=30．6+4．96=36．56(美元)
解析
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