F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股,每股价格为10元,没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元,用于投资液晶显示屏项目。 公司拟按面值发行10年期的附认股权证债券,债券面值为每份1000元,票面利率为9%,每年

admin2020-09-08  21

问题 F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股,每股价格为10元,没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元,用于投资液晶显示屏项目。
公司拟按面值发行10年期的附认股权证债券,债券面值为每份1000元,票面利率为9%,每年年末付息一次,到期还本。每份债券附送20张认股权证,认股权证只能在第5年末行权,行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。预计公司未来可持续增长率为12%。目前等风险普通债券的市场利率为10%。假设发行费用忽略不计。
要求:
计算附认股权证债券的税前资本成本,判断该债券发行是否可行,如果不可行,说明其可行的区间范围,并提出可行的调整措施(无需量化)。

选项

答案购买一份附认股权证债券的现金流量: 第0年的现金流出1000元; 第1-10年每年利息90元(1000×9%): 第5年末行权净流入=[10×(1+12%)5-15]×20=52.47(元) 假设投资者的内含报酬率(即附认股权证债券的税前资本成本)为i,则 NPV=1000×9%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)+52.47×(P/F,i,5)-1000=0 当i=10%,NPV=﹣28.91 当i=9%,NPV=34.09 [*] 投资者的内含报酬率9.54%小于等风险普通债券的市场利率(10%),该债券对投资人缺少吸引力,不能成功发行。 税前资本成本的合理区间为:大于等风险普通债券市场利率,小于普通股的税前资本成本。 为了提高投资者的内含报酬率,其调整措施包括提高票面利率、或降低认股权证的执行价格,即实现增加未来现金流入量现值的目的。

解析
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