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F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目。 公司拟按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年

admin2020-09-08  39
问题 F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目。
公司拟按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。预计公司未来可持续增长率为12％。目前等风险普通债券的市场利率为10％。假设发行费用忽略不计。
要求：
计算附认股权证债券的税前资本成本，判断该债券发行是否可行，如果不可行，说明其可行的区间范围，并提出可行的调整措施(无需量化)。
选项
答案购买一份附认股权证债券的现金流量： 第0年的现金流出1000元； 第1－10年每年利息90元(1000×9％)： 第5年末行权净流入＝[10×(1＋12％)5－15]×20＝52．47(元) 假设投资者的内含报酬率(即附认股权证债券的税前资本成本)为i，则 NPV＝1000×9％×(P／A，i，10)＋1000×(P／F，i，10)＋52．47×(P／F，i，5)－1000＝0 当i＝10％，NPV＝﹣28．91 当i＝9％，NPV＝34．09 [*] 投资者的内含报酬率9．54％小于等风险普通债券的市场利率(10％)，该债券对投资人缺少吸引力，不能成功发行。 税前资本成本的合理区间为：大于等风险普通债券市场利率，小于普通股的税前资本成本。 为了提高投资者的内含报酬率，其调整措施包括提高票面利率、或降低认股权证的执行价格，即实现增加未来现金流入量现值的目的。
解析
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