H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。 公司现在急需筹集资金5 000万元,有以下三个备选方案: 方案1:按照目前市价增发股票250万股。 方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发

admin2017-05-09  45

问题 H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。
    公司现在急需筹集资金5 000万元,有以下三个备选方案:
    方案1:按照目前市价增发股票250万股。
    方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级,目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:

    方案3:发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1 000元,票面利率为5%,每年年末付息一次。转换价格为25元;不可赎回期为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1 050元,此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。
    要求:
判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行,请提出三种可行的具体修改建议(例如:票面利率至少提高到多少,方案才是可行的。修改发行方案时,债券的面值、期限、付息方式均不能改变,不可赎回期的改变以年为最小单位,赎回价格的确定方式不变)。

选项

答案由于税前资本成本小于普通债券市场利率,所以投资人不接受,不可行。 修改方案1:提高票面利率。 1 000=1 000×i×(P/A,7%,5)+1 070.58×(P/F,7%,5)。 i=5.77%,票面利率至少提高到5.77%。 修改方案2:降低转换价格。 1 000=1 000×5%×(P/A,7%,5)+20×(1+6%)5×(1 000/X)×(P/F,7%,5)。 1 000=205.01+(19 083.096 7/X)。 X=24.转换价格至少降到24元。 修改方案3:修改赎回期。 1 000=1 000×5%×(P/A,7%,n)+20×(1+6%)n×(1 000/25)×(P/F,7%,n)。 设期数为6. 50×4.766 5+20×(1+6%)6×40×0.666 3=994.45(元)。 设期数为7. 50×5.389 3+20×(1+6%)7×40×0.622 7=1 018.51(元)。 所以不可赎回期应调为7年及以上。

解析
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