2. 考研
  3. (一)美联储的莲花宽松货币政策 自2008年11月至今，美联储为缓解次贷危机对实体经济的不利影响，共实施了三轮量化宽松货币政策，以下为主要内容： 2008年9月，雷曼兄弟倒闭时，美国银行体制的基础货币为8 750亿美元。 QE1：2

(一)美联储的莲花宽松货币政策 自2008年11月至今，美联储为缓解次贷危机对实体经济的不利影响，共实施了三轮量化宽松货币政策，以下为主要内容： 2008年9月，雷曼兄弟倒闭时，美国银行体制的基础货币为8 750亿美元。 QE1：2

admin2015-07-14  77
问题 (一)美联储的莲花宽松货币政策
    自2008年11月至今，美联储为缓解次贷危机对实体经济的不利影响，共实施了三轮量化宽松货币政策，以下为主要内容：
    2008年9月，雷曼兄弟倒闭时，美国银行体制的基础货币为8 750亿美元。
    QE1：2008年11月24日，美联储宣布购买房地美、房利美、联邦住宅存款银行发行的价值1 000亿美元债券及其担保的5 000亿美元的资产支持证券。
    QW2：2010年11月3日，美联储宣布买入6 000亿美元政府长期债券。
    QE3：2012年9月13日，美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券。
    (二)美国基础货币及宏观经济指标如表7所示：

    (1)为什么在QE2中，美联储选择购买的金融资产与QE1和QE3完全不同?
    (2)在2008．6～2012．6期间，美国的货币政策有何变化?可能是什么原因造成的?对货币政策的效果有什么影响?
    (3)QE3要实现刺激实体经济、降低失业水平的目标，其可能的货币政策传导机制是什么?试写出3种不同的货币政策传导机制。
    (4)量化宽松政策作为非传统的货币政策，受到很大质疑，它有哪些负面影响?你是如何看待美联储一再采用这一政策的?
选项
答案(1)QE2与QE1以及QE3最大的区别就在于，美联储在QE2中购买的是长期国债，而在QEl与QE3中购买的是资产支持证券。总的来说，资产支撑证券都是短期证券，而国债是长期证券，那么QE2不仅通过大量购买释放货币，而且通过提高远期金融资产的价格压低了长期利率。 (2)2008年6月～2012年6月间，美联储针对当时的宏观经济情况施行了传统的货币政策和非传统的货币政策： 1)传统的货币政策： ①第一时间采取释放流动性的措施一一降低贴现率并延长对银行的贷款期限。 ②推行了系列提供流动性和提振信贷市场的超常规举措，包括建立众多应急贷款便利工具、与全球14个央行创建或扩展货币互换协定等。 ③作为银行监管人，美联储还通过为大型银行控股公司设立融资平台，引导这些银行控股公司进行压力测试。 2)非传统的货币政策。美联储在金融危机不断加深、联邦基金利率达到实际下限的背景下，为促进经济复苏，使用了一系列非传统的货币政策工具。主要形式有管理美联储的资产负债表和与公众进行信息沟通。其中有关资产负债表的管理又涉及大规模资产购买(量化宽松)和扭曲操作。 3)原因。执行这些货币政策的原因是，美国次贷危机之后，经济状况不佳，失业率高居不下，美联储为了促进经济发展，提振投资信心，采取了相应的货币政策，在传统货币政策表现不佳的时候，又相应地采取了非传统的货币政策。 4)对货币政策的影响。从短期看，量化宽松通过国债、资产抵押证券等资产在央行和存款机构之间的换手压低债券收益率，降低企业融资成本，提升风险资产的价格，有利于提振投资活动和消费信心。从2009年第一次量化宽松以来，以美国股票市场为代表的风险类资产上升幅度明显，由于美国家庭资产中投资资产占比很高，股市等风险类资产价格上涨能够明显带动消费欲望。 但从中长期来看，银行体系内的流动性并没有充分参与流通，企业的去杠杆化行为导致失业率一直居高不下。量化宽松和美国国债规模的扩张带来货币贬值的预期，导致一部分流动性流入新兴经济体如中国，并在经济活跃程度较高的情况下进入了流动环节，给此类经济体创造了输入性通胀的压力。 (3)尽管货币政策传导机制理论在不断发展，各种学派对货币政策的传导机制有不同看法，但归纳起来货币政策影响经济变量主要是通过以下四种途径： 1)利率传递途径。利率传导理论是最早被提出的货币政策传导理论，但从早期休谟的短期分析、费雪的过渡期理论、魏克赛尔的累积过程理论中所涉及的利率传导理论均未得到关注。直到凯恩斯的《通论》问世及IS-LM模型的建立才正式引起学术界对利率传导机制的研究。利率传导机制的基本途径可表示为： 货币供应量M↑→实际利率水平i↓→投资I↑→总产出Y↑ 2)信用传递途径。威廉斯提出的贷款人信用可能性学说是最早有关货币政策信用传导途径的理论，伯南克则在此理论基础上进一步提出了银行借贷渠道和资产负债渠道两种理论，并得出货币政策传递过程中即使利率没发生变化也会通过信用途径来影响国民经济总量。信用传导机制的基本途径可表示为： 货币供应量M↑→贷款供给L↑→投资I↑→总产出Y↑ 3)非货币资产价格传递途径。托宾的Q理论与莫迪利亚尼的生命周期理论则提出了货币政策的非货币资产价格传递途径。资产价格传导理论强调资产相对价格与真实经济之间的关系，其基本途径可表示为： 货币供应量M↑→实际利率i↓→资产(股票)价格P↑→投资I↑→总产出Y↑ 4)汇率传递途径。汇率是开放经济中一个极为敏感的宏观经济变量，因而它也引起了众多学者的研究，而关于货币政策的汇率传导机制的理论主要有购买力平价理论、利率平价理论和蒙代尔一弗莱明模型等。货币政策的汇率传导机制的基本途径可表示为： 货币供应量M↑→实际利率i↓→汇率E↓→净出口NX↑→总产出Y↑ (4)对世界经济影响：①量化宽松货币政策埋下全球通胀隐患；世界主要商品定价均以美元为基准，美联储实施量化宽松货币政策将导致美元大幅贬值，从而引发新一轮资源价格上涨，埋下全球通胀的隐患。 ②量化宽松货币政策恶化相关贸易体的经济形势；美元贬值会增加美国出口商品的竞争力。 ③美联储量大举购买国债会降低美国国债收益率；债券价格和收益率是负相关的。美联储大举购买美国国债，将推升美国国债价格，降低其收益率，从而使相应持债国家的外汇资产存在非常大的贬值风险。
解析
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