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  3. G公司是一家生产企业，2009年度的资产负债表和利润表如下所示： G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2010年年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款。利润表中的资产减值损失是

G公司是一家生产企业，2009年度的资产负债表和利润表如下所示： G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2010年年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款。利润表中的资产减值损失是

admin2019-05-08  31
问题 G公司是一家生产企业，2009年度的资产负债表和利润表如下所示：

G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2010年年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款。利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于金融资产公允价值变动产生的收益。
G公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：

为进行2010年度财务预测，G公司对2009年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：

G公司2010年的预计销售增长率为8％，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占营业收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构(净负债／净经营资产)作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8％。假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25％，加权平均资本成本为10％。
要求：
(1)计算G公司2009年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。
(2)计算G公司2009年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。
(3)预计G公司2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。
(4)如果G公司2010年及以后年度每年的现金流量保持8％的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2010年年初的股价被高估还是被低估。(2010年)
选项
答案(1)金融资产=以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产=5+10=15(万元) 经营资产=总资产一金融资产=3000—15=2985(万元) 金融负债=短期借款+应付利息+长期借款=300+15+600=915(万元) 经营负债=总负债一金融负债=1900—915=985(万元) 净经营资产=经营资产一经营负债=2985—985=2000(万元) 净负债=金融负债一金融资产=915—15=900(万元) 税前金融损益=一财务费用+公允价值变动收益=一72—5=一77(万元) 税后金融损益=一77×(1—25％)=一57．75(万元) 税后经营净利润=净利润+税后利息费用=272．25+57．75=330(万元) (2)净经营资产净利率=税后经营净利润／净经营资产=330／2000=16．5％ 税后利息率=税后利息费用／净负债=57．75／900=6．42％ 经营差异率=净经营资产净利率一税后利息率=16．5％一6．42％=10．08％ 净财务杠杆=净负债／股东权益=900／1100=0．8182 杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=10．08％×0．8182=8．25％ 权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=16．5％+8．25％=24．75％ G公司权益净利率高于同行业平均水平，其主要原因是G公司的杠杆贡献率较高，而杠杆贡献率较高的主要原因是净财务杠杆较高。 (3)2010年税后经营净利润=337．5×(1+8％)=364．5(万元) 2010年净经营资产增加=2000×8％=160(万元) 2010年净负债增加=900×8％=72(万元) 2010年税后利息费用=预计净负债×利息率×(1一所得税税率) =900×(1+8％)×8％×(1—25％) =58．32(万元) 2010年实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加=364．5—160=204．5(万元) 2010年债务现金流量=税后利息费用一净负债增加=58．32—72=一13．68(万元) 2010年股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=204．5一(一13．68)=218．18(万元) (4)企业实体价值=204．5／(10％一8％)=10225(万元) 股权价值=企业实体价值一净债务价值=10225—900=9325(万元) 每股价值=9325／500=18．65(元) 2010年年初的每股股价20元高于每股股权价值18．65元，2010年年初的股价被市场高估了。
解析
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