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  3. 甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品。最近几年，市场需求旺盛，甲公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年，甲公司长期债务10000万元，年利率6％；流通在外普通股1000万股，每股面值1元；无优先股。 资料一：A、B、C三种产品都需要通过一台

甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品。最近几年，市场需求旺盛，甲公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年，甲公司长期债务10000万元，年利率6％；流通在外普通股1000万股，每股面值1元；无优先股。 资料一：A、B、C三种产品都需要通过一台

admin2022-05-13  44
问题 甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品。最近几年，市场需求旺盛，甲公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年，甲公司长期债务10000万元，年利率6％；流通在外普通股1000万股，每股面值1元；无优先股。
资料一：A、B、C三种产品都需要通过一台关键设备加工，该设备是甲公司的约束资源，年加工能力2500小时。假设A、B、C三种产品当年生产当年销售，年初年末无存货。预计2019年A、B、C三种产品的市场正常销量及相关资料如下表所示。

资料二：为满足市场需求，甲公司2019年初拟新增一台与资源相同的设备，需要筹集10000万元。该设备新增年固定成本600万元，原固定成本总额1000万元照常发生。现有两种筹资方案可供选择。
方案1：平价发行优先股筹资6000万元，面值100元，票面股息率10％；按每份市价1250元发行债券筹资4000万元，期限10年，面值1000元，票面利率9％。
方案2：平价发行优先股筹资6000万元，面值100元，票面股息率10％；按每份市价10元发行普通股筹资4000万元。
资料三：新增关键设备到位后，假设A产品尚有市场空间。如果其他条件不变，且剩余产能不能转移，甲公司拟花费200万元进行广告宣传，通过扩大A产品的销量实现剩余产能的充分利用。
甲公司的企业所得税税率为25％。
要求：
(1)根据资料一，为有效利用现有的一台关键设备，计算甲公司A、B、C三种产品的生产安排优先顺序和产量。在该生产安排下，甲公司的经营杠杆和财务杠杆各是多少?
(2)根据资料二，采用每股收益无差别点法，计算两种筹资方案每股收益无差别点的息税前利润，并判断甲公司应选择哪一种筹资方案。在该筹资方案下，甲公司的经营杠杆、财务杠杆、每股收益各是多少?
(3)结合要求(1)(2)的结果，简要说明经营杠杆、财务杠杆发生变化的主要原因。
(4)根据资料三，计算并判断甲公司是否应利用该剩余产能。
选项
答案(1)A、B、C三种产品对关键设备加工能力的总需求(400×1+600×2+1000×2．5=4100小时)＞加工能力的总供给(2500小时)，需要根据单位约束资源边际贡献进行排产。 ①A产品单位约束资源边际贡献=(2-1．2)／1=0．8(万元) B产品单位约束资源边际贡献=(4-1．6)／2=1．2(万元) C产品单位约束资源边际贡献=(6-3．5)／2．5=1(万元) B产品单位约束资源边际贡献＞C产品单位约束资源边际贡献＞A产品单位约束资源边际贡献，因此应先安排生产B产品，其次是C产品，最后生产A产品。 因为假设A、B、C三种产品当年生产当年销售，年初年末无存货，所以B产品的产量=销售量=600(件)，C产品的产量=(2500-600×2)／2．5=520(件)，没有剩余加工能力，因此不生产A产品。 ②边际贡献=(4-1．6)×600+(6-3．5)×520=2740(万元) 息税前利润=2740-1000=1740(万元) 税前利润=1740-10000×6％=1140(万元) 经营杠杆系数=2740／1740=1．57 财务杠杆系数=1740／1140=1．53 (2)①[(EBIT-10000×6％-4000／1250×1000×9％)×(1-25％)-6000×10％]／1000=[(EBIT-10000×6％)×(1-25％)-6000×10％]／(1000+4000／10) 解得：EBIT=2408(万元) 预计息税前利润=(2-1．2)×400+(4-1．6)×600+(6-3．5)×1000-1000-600=2660(万元) 因为预计息税前利润2660万元大于每股收益无差别点的息税前利润2408万元，所以应该选择财务杠杆大的方案1进行筹资。 ②边际贡献=预计息税前利润+固定成本=2660+1000+600=4260(万元) 归属于普通股的税前利润=2660-10000×6％-4000／1250×1000×9％-6000×10％／(1-25％)=972(万元) 经营杠杆系数=4260／2660=1．6 财务杠杆系数=2660／972=2．74 每股收益=[(2660-10000×6％-4000／1250×1000×9％)×(1-25％)-6000×10％]／1000=0．73(元) (3)固定成本是引发经营杠杆效应的根源(或，企业销售量水平与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小；或，经营杠杆的大小是由固定经营成本和息税前利润共同决定的)，本题中主要是因为固定成本增加，导致经营杠杆变大。 固定融资成本是引发财务杠杆效应的根源(或，息税前利润与固定融资成本的相对水平决定了财务杠杆的大小；或，财务杠杆的大小是由固定融资成本和息税前利润共同决定的)，本题中主要是因为财务费用(或，利息费用、优先股股利)增加，导致财务杠杆变大。 (4)因为公司2019年年初拟新增一台与约束资源相同的设备，所以年加工能力5000小时。按照市场正常销量生产后剩余的产能=5000-400×1-600×2-1000×2．5=900(小时) 该剩余产能可以生产的A产品产量=900／1=900(件) 息税前利润=900×(2-1．2)-200=520(万元) 息税前利润大于0，因此应利用该剩余产能。
解析
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