甲公司是一家制造业上市公司,生产A、B、C三种产品。最近几年,市场需求旺盛,甲公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年,甲公司长期债务10000万元,年利率6%;流通在外普通股1000万股,每股面值1元;无优先股。 资料一:A、B、C三种产品都需要通过一台

admin2022-05-13  30

问题 甲公司是一家制造业上市公司,生产A、B、C三种产品。最近几年,市场需求旺盛,甲公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年,甲公司长期债务10000万元,年利率6%;流通在外普通股1000万股,每股面值1元;无优先股。
资料一:A、B、C三种产品都需要通过一台关键设备加工,该设备是甲公司的约束资源,年加工能力2500小时。假设A、B、C三种产品当年生产当年销售,年初年末无存货。预计2019年A、B、C三种产品的市场正常销量及相关资料如下表所示。

资料二:为满足市场需求,甲公司2019年初拟新增一台与资源相同的设备,需要筹集10000万元。该设备新增年固定成本600万元,原固定成本总额1000万元照常发生。现有两种筹资方案可供选择。
方案1:平价发行优先股筹资6000万元,面值100元,票面股息率10%;按每份市价1250元发行债券筹资4000万元,期限10年,面值1000元,票面利率9%。
方案2:平价发行优先股筹资6000万元,面值100元,票面股息率10%;按每份市价10元发行普通股筹资4000万元。
资料三:新增关键设备到位后,假设A产品尚有市场空间。如果其他条件不变,且剩余产能不能转移,甲公司拟花费200万元进行广告宣传,通过扩大A产品的销量实现剩余产能的充分利用。
甲公司的企业所得税税率为25%。
要求:
(1)根据资料一,为有效利用现有的一台关键设备,计算甲公司A、B、C三种产品的生产安排优先顺序和产量。在该生产安排下,甲公司的经营杠杆和财务杠杆各是多少?
(2)根据资料二,采用每股收益无差别点法,计算两种筹资方案每股收益无差别点的息税前利润,并判断甲公司应选择哪一种筹资方案。在该筹资方案下,甲公司的经营杠杆、财务杠杆、每股收益各是多少?
(3)结合要求(1)(2)的结果,简要说明经营杠杆、财务杠杆发生变化的主要原因。
(4)根据资料三,计算并判断甲公司是否应利用该剩余产能。

选项

答案(1)A、B、C三种产品对关键设备加工能力的总需求(400×1+600×2+1000×2.5=4100小时)>加工能力的总供给(2500小时),需要根据单位约束资源边际贡献进行排产。 ①A产品单位约束资源边际贡献=(2-1.2)/1=0.8(万元) B产品单位约束资源边际贡献=(4-1.6)/2=1.2(万元) C产品单位约束资源边际贡献=(6-3.5)/2.5=1(万元) B产品单位约束资源边际贡献>C产品单位约束资源边际贡献>A产品单位约束资源边际贡献,因此应先安排生产B产品,其次是C产品,最后生产A产品。 因为假设A、B、C三种产品当年生产当年销售,年初年末无存货,所以B产品的产量=销售量=600(件),C产品的产量=(2500-600×2)/2.5=520(件),没有剩余加工能力,因此不生产A产品。 ②边际贡献=(4-1.6)×600+(6-3.5)×520=2740(万元) 息税前利润=2740-1000=1740(万元) 税前利润=1740-10000×6%=1140(万元) 经营杠杆系数=2740/1740=1.57 财务杠杆系数=1740/1140=1.53 (2)①[(EBIT-10000×6%-4000/1250×1000×9%)×(1-25%)-6000×10%]/1000=[(EBIT-10000×6%)×(1-25%)-6000×10%]/(1000+4000/10) 解得:EBIT=2408(万元) 预计息税前利润=(2-1.2)×400+(4-1.6)×600+(6-3.5)×1000-1000-600=2660(万元) 因为预计息税前利润2660万元大于每股收益无差别点的息税前利润2408万元,所以应该选择财务杠杆大的方案1进行筹资。 ②边际贡献=预计息税前利润+固定成本=2660+1000+600=4260(万元) 归属于普通股的税前利润=2660-10000×6%-4000/1250×1000×9%-6000×10%/(1-25%)=972(万元) 经营杠杆系数=4260/2660=1.6 财务杠杆系数=2660/972=2.74 每股收益=[(2660-10000×6%-4000/1250×1000×9%)×(1-25%)-6000×10%]/1000=0.73(元) (3)固定成本是引发经营杠杆效应的根源(或,企业销售量水平与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小;或,经营杠杆的大小是由固定经营成本和息税前利润共同决定的),本题中主要是因为固定成本增加,导致经营杠杆变大。 固定融资成本是引发财务杠杆效应的根源(或,息税前利润与固定融资成本的相对水平决定了财务杠杆的大小;或,财务杠杆的大小是由固定融资成本和息税前利润共同决定的),本题中主要是因为财务费用(或,利息费用、优先股股利)增加,导致财务杠杆变大。 (4)因为公司2019年年初拟新增一台与约束资源相同的设备,所以年加工能力5000小时。按照市场正常销量生产后剩余的产能=5000-400×1-600×2-1000×2.5=900(小时) 该剩余产能可以生产的A产品产量=900/1=900(件) 息税前利润=900×(2-1.2)-200=520(万元) 息税前利润大于0,因此应利用该剩余产能。

解析
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