某公司年息前税前盈余为500万元,资金全部由普通股资本组成,股票账面价值2000元,假设无风险报酬率为10%,证券市场平均报酬率为14%,所得税税率为40%。该公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。假定债券发行额必须是2

admin2022-07-15  32

问题 某公司年息前税前盈余为500万元,资金全部由普通股资本组成,股票账面价值2000元,假设无风险报酬率为10%,证券市场平均报酬率为14%,所得税税率为40%。该公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。假定债券发行额必须是200万元的倍数,且债券的市场价值等于债券的账面价值。经咨询调查,目前的债务利率和股票B值情况见下表。

要求:确定公司的最佳资本结构。

选项

答案[*] (1)当债务市场价值为0时:股票的市场价值=(500-0)×(1-40%)/14.8%=2027(万元) 公司市场价值=0+2027=2027(万元) 公司无债务,税前债务成本=0。 平均资本成本就是权益成本。 (2)当债务市场价值为200万元时:股票的市场价值=(500-200×10%)×(1-40%)/15%=1920(万元) 公司市场价值=200+1920=2120(万元) 公司债务为200万元,税前债务成本=10%。 平均资本成本=10%×(1-40%)×200/2120+15%×1920/2120=14.15% (3)当债务市场价值为400万元时: 股票的市场价值=(500-400×10%)×(1-40%)/15.2%=1815.79(万元) 公司市场价值=400+1815.79=2215.79(万元) 公司债务为400万元,税前债务成本=10% 平均资本成本=10%×(1-40%)×400/2215.79+15.2%×1815.79/2215.79=13.54% 其他类推,计算结果如上表所示,因此,债务为600万元时,公司的市场价值最高。且平均资本成本最低,此时的资本结构是该公司的最佳资本结构。

解析
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