诺维斯公司有10000股票发行在外，且股利支付率为100％，该公司的净收入为32000美元，公司一年的预期价值为1545600美元。诺维斯公司适用的折现率为12％。在股利宣布大会上，几位董事认为所派发的股利太少，这可能降低诺维斯公司股票的价格。他们提议

admin2019-08-12 24

问题诺维斯公司有10000股票发行在外，且股利支付率为100％，该公司的净收入为32000美元，公司一年的预期价值为1545600美元。诺维斯公司适用的折现率为12％。
在股利宣布大会上，几位董事认为所派发的股利太少，这可能降低诺维斯公司股票的价格。他们提议公司应该发行足够的新股，以筹集资金发放4．25美元／股的股利。
①评述这一认为低股利降低公司股票价格的观点。通过计算支持你的论述。
②如果提议被采纳，新股的发行价格将是多少?应该发行多少新股?

选项

答案①根据MM定理，低股利降低股票价格的说法是错误的。由于股利政策是无关的，因此股利水平的高低也应该不影响股票价格。任何没有作为股利分配的资金都会增加公司的价值，进而影响股票价格。题中的这几位董事只是希望改变股利派发的时间，使现在分配的股利更多而将来的更少。根据以下的计算可知，他们的提议并不能改变公司的价值，因此，股票的价格也不发生变化。为了支付4．25美元每股的股利，必须发行新股，且新股的总价值应该为10500美元(42500－32000)。新发行的股票必须也赚取12％的收益率，所以旧股东一年的收益价值必须因此降低11760美元(=10500×1．12)。在这一系列条件下，该公司当前的价值为V=42500+[*]=1412000(美元)。这就意味着股利发放时间的差异只能导致利润在现行股东和未来新股东之间的分配，对公司的价值不会造成任何的影响。 ②新股东是没有资格享有当前的股利的，他们只获取一年该权益的价值。现金流的现值为(1545600－11760)／1．12=1369500(美元)，因此股票的价格将为136．95美元(=1369500／10000)，且要发行76．67股(=10500／136．95)。

解析

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