(2014年中山大学)资本结构的调整可通过债券与股票之间的交换来完成，如果公司希望提高负债比率，可发行新的债券来交换流通在外的股票，而想转向更保守资本结构的公司则可以发行新的股票来交换流通在外的债券。一些研究发现，以债券交换股票是利好消息，公告时股价上升。

admin2020-05-11 51

问题 (2014年中山大学)资本结构的调整可通过债券与股票之间的交换来完成，如果公司希望提高负债比率，可发行新的债券来交换流通在外的股票，而想转向更保守资本结构的公司则可以发行新的股票来交换流通在外的债券。一些研究发现，以债券交换股票是利好消息，公告时股价上升。而用股票来交换债券则是利空消息，股价下跌。
如何解释上述研究结论?

选项

答案在实际生活中，一方面存在税收，另一方面存在破产成本，因此MM的假设不再成立，但权衡理论仍然是成立的。即当债务增加带来的债务税盾的好处恰好和破产成本增加带来的坏处相抵消时，公司有最佳资本结构，此时公司价值最大。当公司经营情况良好，破产成本几乎很小时，扩大债务规模带来的主要是债务税盾的好处，这使得公司价值增加，股价上升。以债券交换股票提高了公司杠杆，根据权衡理论，股价应当上涨，反之亦然。

解析

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