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  3. 说明净现值法NPV和内部收益率法IRR中关于再投资收益率的各自隐藏的假设，并说明哪种估值方法更合理。

说明净现值法NPV和内部收益率法IRR中关于再投资收益率的各自隐藏的假设，并说明哪种估值方法更合理。

admin2015-09-29  23
问题 说明净现值法NPV和内部收益率法IRR中关于再投资收益率的各自隐藏的假设，并说明哪种估值方法更合理。
选项
答案(1)投资的净现值法可以归纳为：接受净现值大于零的项目，拒绝净现值为负的项目。其隐含的再投资收益率的假设是，内部的现金流能以必要收益率再投资。 (2)项目投资的内部收益率的基本判定法则可以概括为：若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受。其隐含的再投资收益率的假设是，内部现金流能以内部收益率再投资。 净现值法NPV是进行投资决策的明智选择，主要有以下三个优点： (1)净现值使用了现金流量。公司可以直接使用项目经营所获取的现金流量(比如分配股利、投资其他资本预算项目或是支付利息)。相比之下，利润则包含了许多人为的因素。对会计人员来说，利润是有用的，但却不能在资本预算中使用，因为利润并不等同于现金。 (2)净现值包含了项目的全部现金流量。其他一些投资决策方法往往会忽略某一特定时期之后的现金流量，使用这些方法时应当小心。 (3)净现值对现金流量进行了合理的折现。而其他方法在处理现金流量时往往会忽略货币的时间价值。 内部收益率法IRR的优点：提供了一个能体现出项目内在价值的数值。该数值并不依靠折现率，而且内部收益率本身不受资本市场利率的影响，而是取决于项目的现金流量。 但内部收益率法本身存在一定的问题，在下述情况下，会与净现值法出现不一致： (1)在项目的寿命周期内其现金流量会多次改变符号。在此情况下，有可能出现多个内部收益率共存的现象。而且，即使是独立决策，用内部收益率指标也可能得出错误的结论。 (2)初始投资额不等。在两个或两个以上项目的互斥决策中，经常会遇到不同项目的初始投资额不等的情况。由于内部收益率指标完全忽视了投资规模，它会偏向于选择投资规模小的项目。 (3)现金流发生的时间不同。虽然内部收益率与净现值都对现金流贴现，但是它们采用的贴现率不同。净现值指标采用资本成本贴现，而内部收益率指标采用内部收益率贴现。当内部收益率大于资本成本时，远期的现金流受贴现的影响偏大。由于内部收益率指标的决策原则是选择内部收益率大于资本成本的项目，因此，内部收益率指标偏向于低估期限长的项目和现金流分布靠后的项目，进而选择期限短的项目和现金流分布靠前的项目。 (4)在某些特殊情况下，由于求贴现率的方程没有实数解，因此无法采用该指标进行投资决策。 (5)内部收益率指标没有区分借方和贷方。采用内部收益率指标进行投资决策，项目x与项目(一x)都是好项目。由于它们的现金流正好相反，因此，它们的净现值的符号正好相反。依照净现值标准，它们有且只有一个项目是好项目。 综上可知，不管是在哪种情况下，净现值法总是适用的。相比之下，内部收益率法只能在某种条件下使用。因此，如果内部收益率法与净现值法出现不一致，应以净现值法为准。
解析
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