2. 考研
  3. 2012年，中海油公司宣布，已经和加拿大油气公司尼克森达成协议，中海油将以151亿美元现金收购尼克森全部股份。收购单价为普通股每股27．5美元，优先股26加元，比尼克森前一次交易日股价溢价61％。中海油还另承担尼克森43亿美元债务。这单交易仅次于中国铝业提

2012年，中海油公司宣布，已经和加拿大油气公司尼克森达成协议，中海油将以151亿美元现金收购尼克森全部股份。收购单价为普通股每股27．5美元，优先股26加元，比尼克森前一次交易日股价溢价61％。中海油还另承担尼克森43亿美元债务。这单交易仅次于中国铝业提

admin2015-07-14  75
问题 2012年，中海油公司宣布，已经和加拿大油气公司尼克森达成协议，中海油将以151亿美元现金收购尼克森全部股份。收购单价为普通股每股27．5美元，优先股26加元，比尼克森前一次交易日股价溢价61％。中海油还另承担尼克森43亿美元债务。这单交易仅次于中国铝业提出的195亿美元要约收购美国优尼科石油。用公司金融相关理论说明中海油收购尼克森的动因是什么?并分析该收购活动的潜在风险和利益在哪些方面?
    附表8：

    附表9：
选项
答案(1)根据题目我们可以知道，中海油收购尼克森全部股份的行为属于横向并购，那么横向并购的主要动因就是为了追求规模经济。 总的来说，并购的动因主要是三种： ①追求协同效应，表现为收入的增多，来自营销战略或市场垄断方面；成本的下降，来自横向并购的规模经济。 ②冗资的出路。 ③突破行业壁垒，在本题中可以认为是突破了地域的壁垒。 ④多元化，一般表现在纵向并购和混合并购中。 (2)并购产生的风险如下： 1)企业并购实施前的决策风险。目标企业的选择和对自身能力的评估是一个科学、理智、严密谨慎的分析过程，是企业实施并购决策的首要问题。如果对并购的目标企业选择和自身能力评估不当或失误，就会给企业发展带来不可估量的负面影响。在我国企业并购实践中，经常会出现一些企业忽略这一环节的隐性风险而给自身的正常发展带来麻烦和困境的情况。概括而言，企业并购实施前的风险主要有： ①并购动机不明确而产生的风险。一些企业并购动机的产生，不是从企业发展的总目标出发，通过对企业所面临的外部环境和内部条件进行研究，在分析企业的优势和劣势的基础上，根据企业的发展战略需要形成的，而是受舆论宣传的影响，只是概略地意识到并购可能带来的利益，或是因为看到竞争对手或其他企业实施了并购，就非理性地产生了进行并购的盲目冲动。这种不是从企业实际情况出发而产生的盲目并购冲动，从一开始就潜伏着导致企业并购失败的风险。 ②盲目自信夸大自我并购能力而产生的风险。有的企业善于并购，有的企业不善于并购，可以说是基于提升和完善核心竞争力的要求，但并购本身也是一种能力。既然是一种能力，很少企业是生而知之的。从我国一些实例看，一些企业看到了竞争中历史企业的软弱地位，产生了低价买进大量资产的动机，但却没有充分估计到自身改造这种劣势企业的能力的不足，如资金能力、技术能力、管理能力等方面存在的缺陷，从而做出错误的并购选择，陷入了低成本扩张的陷阱。 (2)企业并购实施过程中的操作风险。企业实施并购的主要目标是为了协同效应，具体包括：管理协同、经营协同和财务协同，然而从实际情况来看，协同就如同鼓动，非常罕见。笔者认为，造成这种情况的主要原因是并购企业没有对企业实施并购过程中的风险加以识别和控制。这些风险主要包括： ①信息不对称风险。所谓信息不对称风险，指的是企业在并购的过程中对收购方的了解，与目标公司的股东和管理层相比可能存在严重的不对等问题给并购带来的不确定因素。由于信息不对称和道德风险的存在，被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。企业作为一个多种生产要素、多种关系交织构成的综合系统，极具复杂性，并购方很难在相对短的时间内全面了解、逐一辨别真伪。一些并购活动因为事先对被并购对象的盈利状况、资产质量(例如有形资产的可用性、无形资产的真实性、债权的有效性)等有关事项可能缺乏深入了解，没有发现隐瞒着的债务、诉讼纠纷、资产潜在问题等关键情况，而在实施后落入陷阱，难以自拔。 ②资金财务风险。每一项并购活动背后几乎均有巨额的资金支持，企业很难完全利用自有资金来完成并购过程。企业并购后能否及时形成足够的现金流入以偿还借入资金，以及满足并购后企业进行一系列的整合工作对资金的需求是至关重要的。具体来说，财务风险主要来自几个方面：筹资方式的不确定性、多样性，筹资成本的高增长性、外汇汇率的多变性等。因此，融资所带来的风险不容忽视。 (3)企业并购后整合过程中的“不协同”风险。企业并购的一大动因是股东财富最大化。为了实现这一目标，并购后的企业必须要实现经营、管理等诸多方面的协同，然而在企业并购后的整合过程中，未必一定达到这一初衷，导致并购未必取得真正的成功，存在巨大的风险： ①管理风险。并购之后管理人员、管理队伍能否得到合适配备，能否找到并采用得当的管理方法，管理手段能否具有一致性、协调性，管理水平能否因企业发展而提出更高的要求，这些都存在不确定性，都会造成管理风险。 ②规模经济风险。并购方在完成并购后，不能采取有效的办法使人力、物力、财力达到互补，不能使各项资源真正有机结合，不能实现规模经济和经验的共享补充，而是低水平地重复建设。这种风险因素的存在必将导致并购的失败。 ③企业文化风险。企业文化是在空间相对独立、时间相对漫长的环境下形成的特定群体的一切生产活动、思维活动的本质特征的总和。并购双方能否达成企业文化的融合，形成共同的经营理念、团队精神、工作作风受到很多因素的影响，同样会带来风险。企业文化是否相近，能否融合，对并购成败的影响是极其深远的，特别是在跨国、跨地区的并购案中。 ④经营风险。为了实现经济上的互补性，达到规模经营，谋求经营协同效应，并购后的企业还必须改善经营方式，甚至生产结构，加大产品研发力度，严格控制产品质量，调整资源配置，否则就会出现经营风险。
解析
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