某公司拟购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资 20 000元，建设期为1年，需垫支流动资金3 000元，使用寿命4年，采用直线法计提折旧，假设设备无残值，投产后每年销售收入15 000元，每年付现成本3 000元；乙方案需投资

admin2009-04-20 57

问题某公司拟购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资 20 000元，建设期为1年，需垫支流动资金3 000元，使用寿命4年，采用直线法计提折旧，假设设备无残值，投产后每年销售收入15 000元，每年付现成本3 000元；乙方案需投资20 000元，建设期为零，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后设备无残值，5年中每年的销售收入11 000元，付现成本第一年4 000元，以后逐年增加修理费200元，假设所得税税率40%。假定两方案投资所需要的资金均来自银行贷款，贷款利率为5%，贷款期为5年，每年末付息，到期还本，该公司要求的必要收益率为10%。
要求：
(1) 计算两个方案的现金净流量；
(2) 计算两个方案的投资回收期、投资利润率；
(3) 计算两个方案的净现值。

选项

答案(1) 甲方案的原值=原始投资+资本化利息=20 000+20 000×5%=21 000(元) 甲方案每年折旧=21 000/4=5 250(元) 乙方案每年折旧=20 000/5=4 000(元) 甲方案每年净利润 =(销售收入—付现成本-折旧-利息)×(1-40%) =(15 000-3 000-5 250-20 000×5%)×(1-40%) =3 450(元) 甲方案每年净现金流量： NCF0=-20 000(元) NCF1=-3 000(元) NCF2-4=净利+折旧+利息=3 450+5 250+1 000=9 700(元) NCF5=9 700+3 000=12 700(元) 乙方案第一年净利： =(11 000-4 000-4 000-20 000×5%)×(1-40%) =1 200(元) 乙方案第二年净利： =(11 000-4 200-4 000-20 000×5%)×(1-40%) =1 080(元) 乙方案第三年净利： =(11 000-4 400-4 000-20 000×5%)×(1-40%) =960(元) 乙方案第四年净利： =(11 000-4 600-4 000-20 000×5%)×(1-40%) =840(元) 乙方案第五年净利： =(11 000-4 800-4 000-20 000×5%)×(1-40%) =720(元) 乙方案各年净现金流量： NCF0=-20 000(元) NCF1=1 200+4 000+20 000×5%=6 200(元) NCF2=1 080+4 000+20 000×5%=6 080(元) NCF3=960+4 000+20 000×5%=5 960(元) NCF4=840+4 000+20 000×5%=5 840(元) NCF5=720+4 000+20 000×5%=5 720(元) (2) 甲方案：投资回收期=3+3 600/9 700=3.37(年) 投资利润(税后)率=3 450/(21 000+3 000)=14.38% 乙方案：投资回收期=3+1 760/5 840=3.3(年) 年均利润=(1 200+1 080+960+840+720)÷5=960(元) 投资利润(税后)率=960÷20 000=4.8% (3) 甲方案净现值 =-20 000-3 000×(P/F，10%，1)+9 700×(P/A，10%，3)×(P/F，10%，1) +12 700×(P/F，10%，5) =-20 000-3 000×0.9091+9 700×2.4869×0.9091+12 700×0.6209 =-20 000-2 727.3+21 930.155+7 885.43 =7 088.285(元) 甲方案的净现值率=7 088.285/(20 000+2 727.3)=0.31 乙方案各年净现金流量不等，分别计算：乙方案净现值 =6 200×(P/F，10%，1)+6 080×(P/F，10%，2)+5 960×(P/F，10%，3)+5 840× F，10%，4)+5 720×(P/F，10%，5)-20 000=2 678.948(元)乙方案的净现值率=2 678.948/20 000=0.13

解析

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