A公司正在考虑收购所在行业的B公司,预计此次收购将在第1年使得A公司增加240万元的息税前利润,18万元的折旧,50万元的资本支出,40万元的净经营资本。从第2年起,自由现金流量将以3%的速度增长。A公司的协议收购价格为1 000万元。交易完成后,A公司将

admin2019-05-09  40

问题 A公司正在考虑收购所在行业的B公司,预计此次收购将在第1年使得A公司增加240万元的息税前利润,18万元的折旧,50万元的资本支出,40万元的净经营资本。从第2年起,自由现金流量将以3%的速度增长。A公司的协议收购价格为1 000万元。交易完成后,A公司将调整结构以维持公司当前的债务与股权比例。A公司的股利增长率固定为3%,预计本年的股利为1.5元,当前的股价为10元,不考虑筹资。债务利率为8%,公司始终保持债务与股权比例为1,所得税率为25%。此次收购的系统风险与A公司其他投资的系统风险相当。
    要求:
用APV法计算被收购的目标企业的价值。

选项

答案无杠杆的资本成本=18%×0.5+8%×0.5=13%, 收购交易的无杠杆价值=108/(13%-3%)=1 080(万元), 利息税盾的价值=(600×8%×25%)/(13%-3%)=120(万元). 目标企业的价值=1 080+120=1 200(万元)。

解析
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