H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为0.38元,股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元,拟发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次。转换价格为25元;不可赎回期为5年,5年后

admin2017-11-15  24

问题 H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为0.38元,股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元,拟发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次。转换价格为25元;不可赎回期为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1050元,此后每年递减20元。假设等风险普通债券的市场利率为7%,公司平均所得税率为20%。
  要求:
  (1)计算第5年末可转换债券的底线价值。
  (2)计算发行可转换债券的税前资本成本。
  (3)判断发行公司发行可转换债券是否可行并解释原因。如果方案不可行,若修改票面利率,票面利率的范围是多少?
  (4)简述可转换债券的优缺点。

选项

答案(1)5年末转换价值=20×(1+6%)3×(1000/25)=1070.58(元) 5年末债券价值=50×(P/A,7%,5)+1000 ×(P/F,7%,5)=50 × 4.1002+1000×0.7130=9×8.01(元) 可转换债券的底线价值为1070.58元。 (2)由于第五年年末的赎回价格小于底线价值,故投资人应选择在第五年年末进行转换。 1000=50×(P/A,i,5) +1070.58×(P/F,i,5) 设利率为6% 50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66(元) 设利率为7% 50×4.1002+1070.58 × 0.7130=968.33(元) 利用内插法,i=(1010.66一1000)/(1010.66-968.33)×(7%一6%) +6%=6.25% (3)由于税前资本成本小于普通债券市场利率,所以投资人不接受,不可行。 设提高票面利率为i: 1000=1000×i×(P/A,7%,5)+1070.58×(P/F,7%,5) 解得:i=5.77% 因为股票资本成本rs=[0.38×(1+6%)]/20+6%=8% 税前股票资本成本=8%/(1—20%)=10% 1000=1000×i×(P/A,10%,5)+1070.58×(P/F,10%,5) 1000=1000×i×3.7908+1070.58×0.6209 解得:i=8.84% 票面利率的范围为5.77%一8.84% (4)可转换债券筹资的优点有:①与普通债券相比,可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。②与普通股相比,可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。缺点有:①股价上涨风险。②股价低迷风险。③筹资成本高于普通债券。

解析
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