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  3. H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为0．38元，股利预期增长率为6％。公司现在急需筹集资金5000万元，拟发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后

H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为0．38元，股利预期增长率为6％。公司现在急需筹集资金5000万元，拟发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后

admin2017-11-15  28
问题 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为0．38元，股利预期增长率为6％。公司现在急需筹集资金5000万元，拟发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减20元。假设等风险普通债券的市场利率为7％，公司平均所得税率为20％。
  要求：
  (1)计算第5年末可转换债券的底线价值。
  (2)计算发行可转换债券的税前资本成本。
  (3)判断发行公司发行可转换债券是否可行并解释原因。如果方案不可行，若修改票面利率，票面利率的范围是多少?
  (4)简述可转换债券的优缺点。
选项
答案(1)5年末转换价值=20×(1+6％)3×(1000／25)=1070．58(元) 5年末债券价值=50×(P／A，7％，5)+1000 ×(P／F，7％，5)=50 × 4．1002+1000×0．7130=9×8．01(元) 可转换债券的底线价值为1070．58元。 (2)由于第五年年末的赎回价格小于底线价值，故投资人应选择在第五年年末进行转换。 1000=50×(P／A，i，5) +1070．58×(P／F，i，5) 设利率为6％ 50×4．2124+1070．58×0．7473=1010．66(元) 设利率为7％ 50×4．1002+1070．58 × 0．7130=968．33(元) 利用内插法，i=(1010．66一1000)／(1010．66-968．33)×(7％一6％) +6％=6．25％ (3)由于税前资本成本小于普通债券市场利率，所以投资人不接受，不可行。 设提高票面利率为i： 1000=1000×i×(P／A，7％，5)+1070．58×(P／F，7％，5) 解得：i=5．77％ 因为股票资本成本rs=[0．38×(1+6％)]／20+6％=8％ 税前股票资本成本=8％／(1—20％)=10％ 1000=1000×i×(P／A，10％，5)+1070．58×(P／F，10％，5) 1000=1000×i×3．7908+1070．58×0．6209 解得：i=8．84％ 票面利率的范围为5．77％一8．84％ (4)可转换债券筹资的优点有：①与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。②与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。缺点有：①股价上涨风险。②股价低迷风险。③筹资成本高于普通债券。
解析
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