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已知:甲、乙、丙三个企业的相关资料如下: 资料一:甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示: 表3 现金与销售收入变化情况表 单位:万元 年度 销售收入 现金占用 2001 10200 680 2002
已知:甲、乙、丙三个企业的相关资料如下: 资料一:甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示: 表3 现金与销售收入变化情况表 单位:万元 年度 销售收入 现金占用 2001 10200 680 2002
admin
2009-10-21
57
问题
已知:甲、乙、丙三个企业的相关资料如下:
资料一:甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示:
表3 现金与销售收入变化情况表 单位:万元
年度 销售收入 现金占用
2001 10200 680
2002 10000 700
2003 10800 690
2004 11100 710
2005 11500 730
2006 12000 750
资料二:乙企业2006年12月31日资产负债表(简表)如表4所示:
乙企业资产负债表(简表)
表4 2006年12月31日 单位:万元
资产
现金 750
应收账款 2250
存货 4500
固定资产净值 4500
资产合计 12000
负债和所有者权益
应付费用 1500
应付账款 750
短期借款 2750
公司债券 2500
实收资本 3000
留存收益 1500
负债和所有者权益合计 12000
该企业2007年的相关预测数据为:销售收入20000万元,新增留存收益100万元;不变现金总额1000元,每元销售收入占用变动现金0.05,其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示:
表5 现金与销售收入变化情况表 单位:万元
年度 年度不变资金(a) 每元销售收入所需变动资金(b)
应收账款 570 0.14
存货 1500 0.25
固定资产净值 4500 0
应付费用 300 0.1
应付账款 390 0.03
资料三:丙企业2006年末总股本为300万股,该年利息费用为500万元,假定该部分利息费用在2007年保持不变,预计2007年销售收入为15000元,预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个:
方案1:发行普通股股票100万股,发行价每股8.5元。2006年每股股利(D0)为0.5元,预计股利增长率为5%。
方案2:发行债券850万元,债券利率10%,适用的企业所得税税率为33%。
假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
要求:
(1)根据资料一,运用高低点法测算甲企业的下列指标:
①每元销售收入占用变动现金;②销售收入占用不变现金总额。
(2)根据资料二为乙企业完成下列任务:
①按步骤建立总资产需求模型;②测算2007年资金需求总量;③测算2007年外部筹资量。
(3)根据资料三为丙企业完成下列任务:
①计算2007年预计息税前利润;②计算每股收益无差别点;③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策,并说明理由;④计算方案1增发新股的资金成本。
选项
答案
首先判断高低点,因为本题中2006年的销售收入最高,2002年的销售收入最低,所以高点是2006年,低点是2002年。 ①每元销售收入占用现金=(750-700)/(12000-10000)=0.025 ②销售收入占用不变现金总额=700-0.025×10000=450(万元) 或=750-0.025×12000=450(万元) 注释:综合题的要求中说明没有特别说明保留两位小数,但是本问①保留两位小数后对于②的影响很大,甚至使用高点和低点计算的结果是不同的,个人认为不合理,所以没有保留两位小数,估计阅卷时应当都判为正确。 (2)总资金需求模型 ①根据表5中列示的资料可以计算总资金需求模型中: a=1000+570+1500+4500-300-390=6880 b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31 所以总资金需求模型为:y=6880+0.31x ②2007资金需求总量=6880+0.31×20000=13080(万元) ③2007年需要增加的资金=6880+0.31×20000-12000=1080(万元) 2007年外部筹资量=1080-100=980(万元) (3)①2007年预计息税前利润=15000×12%=1800(万元) ②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股) 增发普通股方式下的利息=500(万元) 增发债券方式下的股数=300(万股) 增发债券方式下的利息=500+850×10%=585(万元) 每股收益大差别点的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(万元) 或者可以通过列式解方程计算,即: (EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300 解得:EBIT=840(万元) ③由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元,故应选择方案2(发行债券)筹集资金,因为此时选择债券筹资方式可以提高企业的每股收益。 ④增发新股的资金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%
解析
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