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(中国人大2012年)X公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前,公司发行在外的股票为4,000万股,每股价格20元。(以市场价值计)负债权益比为0.25。公司权益的贝塔为1.2,公司的债务评级为AAA,对应的市场利率基本等于目前8%的无风险利率水平,市场
(中国人大2012年)X公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前,公司发行在外的股票为4,000万股,每股价格20元。(以市场价值计)负债权益比为0.25。公司权益的贝塔为1.2,公司的债务评级为AAA,对应的市场利率基本等于目前8%的无风险利率水平,市场
admin
2019-04-24
71
问题
(中国人大2012年)X公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前,公司发行在外的股票为4,000万股,每股价格20元。(以市场价值计)负债权益比为0.25。公司权益的贝塔为1.2,公司的债务评级为AAA,对应的市场利率基本等于目前8%的无风险利率水平,市场风险溢价为5%。公司的所得税为25%。
(以下计算除问题中所列变化外,均假设公司其他情况保持不变;债务均为永续债务)
(1)计算公司目前的加权平均成本。
(2)公司计划利用当前股票市场低迷的时机,发行新债2亿元用于回购股票。如果公司执行了股票回购计划,公司的股票价格将变为多少。
(3)(接第二问)但增加负债将直接导致公司的信用评级降为AA,对应的市场利率升为9%。如果公司执行了这一计划,加权平均资本成本变为多少?
(4)公司也可通过其他选择来提高财务杠杆比率,按照公司现有的发展规划,明年的资本投资额为2亿元,明年计划股息率为10%。如果公司完全通过举新债来解决明年的资本支出,预期明年底的股价、负债权益比将变为多少?(红利在明年底前已发放完毕)
选项
答案
权益总价值=40000000×20=8(亿元);债务总价值=权益总价值×0.25=2(亿元) 公司价值=权益总价值+债务总价值=10(亿元) (1)根据CAPM,公司的权益资本成本r
e
=r
f
+3(r
m
一r
f
)=0.08+1.2×0.05=0.14; 公司的加权平均成本r
wacc
=[*]×0.08×(1—0.25)=0.124 (2)发行新债的税盾效应将增加公司的价值,由于债务为永续债务,因此 新增加的价值=新发行的债务×税率=200000000×0.25=5000(万元); 公司价值变为10亿5千万,债务总额为2亿元,权益总额为8亿5千万。 在回购计划未实施之前,投资者已经预期到上述情况,因此 [*] (3)公司执行这一计划之后,公司总价值变为10亿5千万,债务总价值变为4亿元,权益总价值变为6亿5千万,因此 公司的加权平均成本变为r’
wacc
=[*]×0.09×(1—0.25)=0.112 (4)债务融资2亿元产生的税盾效应仍为5千万元,因此在实施该计划后,公司价值为12亿5千万元,债务价值为4亿元,权益价值为8亿5千万元。由于明年年底前发放红利10%。因此明年年底时权益价值=850000000×(1—10%)=76500(万元) [*]
解析
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