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  3. A公司未来1～4年的股权自由现金流量如下： 目前A公司β值为0．8571，假定无风险报酬率为6％，市场风险补偿率为7％。 要求： 估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率作出假定，假设以第4年增长率为后续期

A公司未来1～4年的股权自由现金流量如下： 目前A公司β值为0．8571，假定无风险报酬率为6％，市场风险补偿率为7％。 要求： 估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率作出假定，假设以第4年增长率为后续期

admin2022-05-20  57
问题 A公司未来1～4年的股权自由现金流量如下：
   
    目前A公司β值为0．8571，假定无风险报酬率为6％，市场风险补偿率为7％。
    要求：
估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率作出假定，假设以第4年增长率为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估值。请你按此假设估计A公司股权价值，结合A公司具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。
选项
答案①股权资本成本=6％+0．8571×7％=12％ ②股权价值=641×(P／F，12％，1)+833×(P／F，12％，2)+10(10×(P／F，12％，3)+1100×(P／F，12％，4)+[*]×(P／F，12％，4)=641×0．8929+833×0．7972+112110×0．7118+1100×0．6355+[1210／(12％-10％)]×0．6355=41095．02(万元) 评价：不适当。根据竞争均衡理论，后续期的股权现金流量与营业收入同步增长，销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济增长率大多在2％～6％之间。因此本题中的10％不一定具有可持续性，可能有下降趋势。
解析 【提示】也可以这样列式：
    股权价值=641×(P／F，12％，1)+833x(P／F，12％，2)+1000×(P／F，12％，3)+1100／(12％-10％)×(P／F，12％，3)=41097．22(万元)，将第4年作为后续期的第一期；同样的道理，第2问可以将第7年看成是后续期的第1期计算，前6年股权现金流量折现后，再加上1100×1．09×1．08×1．07／(12％-7％)×(P／F，12％，6)为股权价值。
    计算价值时，可以将未来的增长率相等的第1年看成后续期的第1年折现，也可以将其看成详细预测期的最后1年计算，所以会出现这两个计算方式，结果只是相差尾数差，是可以接受的。
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