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甲公司拟投资生产一种新型产品。由于该产品市场前景不明朗,甲公司可以现在投产,也可以在一年后投产,但是不管什么时候投产,都将投入资金1 500万元。投产后每一年可以为企业带来240万元的自由现金流量。甲公司的其他资料如下: (1)新产品的投产并不会改变
甲公司拟投资生产一种新型产品。由于该产品市场前景不明朗,甲公司可以现在投产,也可以在一年后投产,但是不管什么时候投产,都将投入资金1 500万元。投产后每一年可以为企业带来240万元的自由现金流量。甲公司的其他资料如下: (1)新产品的投产并不会改变
admin
2014-09-08
27
问题
甲公司拟投资生产一种新型产品。由于该产品市场前景不明朗,甲公司可以现在投产,也可以在一年后投产,但是不管什么时候投产,都将投入资金1 500万元。投产后每一年可以为企业带来240万元的自由现金流量。甲公司的其他资料如下:
(1)新产品的投产并不会改变目前产权比率3/4的资本结构;
(2)假设所有者权益全部为普通股筹资所得,当前的普通股市价为20元/股,筹资费率为2%,预期下一年的股利为3元/股,以后年度保持不变;
(3)债务税前的资本成本为10.2%,甲公司的所得税税率为25%;
(4)预计该项目价值的波动率为40%,市场无风险利率为5%;
要求:请为甲公司作出投资时点的决策。
选项
答案
甲公司的股权资本成本=3/[20×(1-2%)]=15.31% 甲公司的债务资本成本=10.1%×(1-25%)=7.58% 甲公司的力口权资本成本=7.58%×3/(3+4)+15.31%×4/(4+3)=12% 如果该产品现在投资: 净现值=240/12%-1 500=500(万元) 如果一年后投资,那么不含股利的资产的当前价值为: Sx=S-PV(Div)=240/12%-240/(1+12%)=1 785.71(万元) 一年后投资的成本现值为: PV(K)=1 500/(1+5%)=1 428.57(万元) 根据B-S模型,有: d1=[*]=0.7579 d2=d1-σ[*]=0.7579-0.4=0.3579 查表得:N(0.75)=0.7734;N(0.76)=0.7764,利用内插法得: N(0.7579)=0.7734+[*](0.7579-0.75)=0.7758 同理:N(0.3579)=0.6398 一年后投资获得的等待期权的价值为: C=Sx N(d1)-PV(K)N(d2)=1 785.71×0.7758-1 428.57×0.6398=468.25 (万元) 计算表明,等到下一年在有利可图时才投资的当前价值为468.25万元,这一等待的价值小于现在立即投资可以获得的500万元净现值,因此,甲公司应该现在进行该项目的投资。
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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