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  3. 【2011浙江工商大学计算题第2题】李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师，接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算： (1)公司本年度净收益为5 000万元，每股支付股利2元，新商场建成开

【2011浙江工商大学计算题第2题】李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师，接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算： (1)公司本年度净收益为5 000万元，每股支付股利2元，新商场建成开

admin2017-11-18  61
问题 【2011浙江工商大学计算题第2题】李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师，接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算：
(1)公司本年度净收益为5 000万元，每股支付股利2元，新商场建成开业后，预计净收益第一年、第二年、第三年均增长15％，第四年增长8％，第五年及以后各年将维持第四年的净收益水平；
(2)公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续执行该政策；
(3)现在公司的β系数为1，新商场项目建成投产后β系数将提高到1．5；
(4)国库券年收益率为5％，预计市场年收益率为8％；
(5)目前公司股票的市价为28．6元。
李先生打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。西湖商业股份公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以公司应改变原有的股利政策，提高股利支付比率。
请你协助李先生完成以下工作：
(1)分析这位董事的观点是否正确，如果不正确，请说明理由。
(2)分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响?
(3)评估该公司股票价值。
选项
答案(1)错误。运用股利贴现模型是假设把所有利润支付股利，这并不是实际上的。而且模型结果还受贴现率影响，股利支付后资本结构发生变化，WACC也发生改变，结果不确定。 (2)股利的增加意味着一部分现金从企业中分配出去，公司所有者权益下降，股票价格下跌，股票账面价值下降； 可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数)／(1－销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数) 所以可持续增长率和留存收益率成正比，和股利支付率成反比，股利支付增加则可持续下降。 (3)根据CAPM模型得出Rs=9．5％ 股价=2+[*] ≈2+2．100 5+2．206 0+2．316 8+26．337 9=35．066 7(元)
解析
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