资料: (1)J公司拟开发一种新的高科技产品,项目投资成本为90万元。 (2)预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量;该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大,营业现金流量为12.5万元;如果消费需求量较小,营业现金流量为8万元。 (3)如

admin2019-01-18  25

问题 资料:
(1)J公司拟开发一种新的高科技产品,项目投资成本为90万元。
(2)预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量;该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大,营业现金流量为12.5万元;如果消费需求量较小,营业现金流量为8万元。
(3)如果延期执行该项目,一年后则可以判断市场对该产品的需求,并必须做出弃取决策。
(4)等风险投资要求的报酬率为10%,无风险的报酬率为5%。
要求:
采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值(列出计算过程,报酬率和概率精确到万分之一,将结果填入“期权价值计算表”中),并判断应否延迟执行该项目。(2007年)

选项

答案计算延迟期权的价值 计算过程: ①项目价值二叉树 上行项目价值=上行现金流量÷折现率=12.5÷10%=125(万元) 下行项目价值=下行现金流量÷折现率=8÷10%=80(万元) ②项目净现值二叉树 上行项目净现值=上行项目价值一投资成本=125—90=35(万元) 下行项目净现值=下行项目价值一投资成本=80一90=-10(万元) 应当放弃,期权价值为零。 ③考虑期权价值的净现值二叉树 1年末上行期权价值=项目净现值=35万元 1年末下行期权价值=0 上行报酬率=(本年上行现金流量+上行期末价值)/期初项目价值一1=(12.5+125)÷100一1=37.5% 下行报酬率=(本年下行现金流量+下行期未价值)/期初项目价值一1=(8+80)÷100—1=一12% 无风险利率=5%=上行概率×37.5%+(1一上行概率)×(一12%) 上行概率=0.3434 下行概率=1一0.3434=0.6566 含有期权的项目净现值(终值)=上行概率×上行期权到期价值+下行概率×下行期权到期 价值=0.3434×35+0.6566×0=12.02(万元) 含有期权的项目净现值(现值)=12.02÷(1+5%)=11.45(万元) 期权的价值=11.45一10=1.45(万元)。 [*] 由于考虑期权的项目净现值为11.45万元,而当即执行项目的净现值为10万元,因此应延迟执行该项目。

解析
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