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  3. 资料： (1)J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。 (2)预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量；该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大，营业现金流量为12．5万元；如果消费需求量较小，营业现金流量为8万元。 (3)如

资料： (1)J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。 (2)预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量；该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大，营业现金流量为12．5万元；如果消费需求量较小，营业现金流量为8万元。 (3)如

admin2019-01-18  39
问题 资料：
(1)J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。
(2)预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量；该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大，营业现金流量为12．5万元；如果消费需求量较小，营业现金流量为8万元。
(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求，并必须做出弃取决策。
(4)等风险投资要求的报酬率为10％，无风险的报酬率为5％。
要求：
采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值(列出计算过程，报酬率和概率精确到万分之一，将结果填入“期权价值计算表”中)，并判断应否延迟执行该项目。(2007年)
选项
答案计算延迟期权的价值 计算过程： ①项目价值二叉树 上行项目价值=上行现金流量÷折现率=12．5÷10％=125(万元) 下行项目价值=下行现金流量÷折现率=8÷10％=80(万元) ②项目净现值二叉树 上行项目净现值=上行项目价值一投资成本=125—90=35(万元) 下行项目净现值=下行项目价值一投资成本=80一90=-10(万元) 应当放弃，期权价值为零。 ③考虑期权价值的净现值二叉树 1年末上行期权价值=项目净现值=35万元 1年末下行期权价值=0 上行报酬率=(本年上行现金流量+上行期末价值)／期初项目价值一1=(12．5+125)÷100一1=37．5％ 下行报酬率=(本年下行现金流量+下行期未价值)／期初项目价值一1=(8+80)÷100—1=一12％ 无风险利率=5％=上行概率×37．5％+(1一上行概率)×(一12％) 上行概率=0．3434 下行概率=1一0．3434=0．6566 含有期权的项目净现值(终值)=上行概率×上行期权到期价值+下行概率×下行期权到期 价值=0．3434×35+0．6566×0=12．02(万元) 含有期权的项目净现值(现值)=12．02÷(1+5％)=11．45(万元) 期权的价值=11．45一10=1．45(万元)。 [*] 由于考虑期权的项目净现值为11．45万元，而当即执行项目的净现值为10万元，因此应延迟执行该项目。
解析
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