甲公司是一家从事生物制药的上市公司,2021年初的股票价格为每股60元,目前发行在外的普通股股数为10000万股(无优先股),为了对当前股价是否偏离价值进行判断,E公司拟采用股权现金流量法评估甲公司的每股股权价值,收集的甲公司的相关资料如下: (1

admin2022-05-20  35

问题 甲公司是一家从事生物制药的上市公司,2021年初的股票价格为每股60元,目前发行在外的普通股股数为10000万股(无优先股),为了对当前股价是否偏离价值进行判断,E公司拟采用股权现金流量法评估甲公司的每股股权价值,收集的甲公司的相关资料如下:
    (1)2020年每股净经营资产30元,每股税后经营净利润6元,预计未来保持不变。
    (2)公司当前的资本结构(净负债/净经营资产)为60%,为降低财务风险,公司拟调整资本结构并已做出公告,目标资本结构为50%,资本结构高于50%不分配股利,多余现金首先用于归还借款,企业采用剩余股利政策分配股利,未来不打算增发或回购股票。
    (3)净负债的税前资本成本为6%,未来保持不变,财务费用按期初净负债计算。
    (4)股权资本成本2021年为12%,2022年及以后年度为10%。
    (5)公司适用的企业所得税税率为25%。
    要求:
计算2021年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。

选项

答案2020年每股净负债=30×60%=18(元) 2020年每股股东权益=30-18=12(元) 2021年每股实体现金流量=每股税后经营 净利润-每股净经营资产增加=6-0=6(元) 按照目标资本结构,2021年每股净负债=30×50%=15(元) 2021年多余现金全部还款后的每股净负债=18-[6-18×6%×(1-25%)]=12.81(元) 选择较高者为期末净负债,所以2021年每股净负债=15元 2021年每股股东权益=30-15=15(元) 每股债务现金流量:每股税后利息费用-每股净负债的增加=18×6%×(1-25%)-(15-18)=3.81(元) 每股股权现金流量=6-3.81=2.19(元)

解析 【提示】可用于还债的多余现金=实体现金流量-税后利息费用=税后经营净利润-净经营资产增加-税后利息费用=净利润-净经营资产增加。故2021年多余现金全部还款后的每股净负债=18-[6-18×6%×(1-25%)]=12.81(元),而目标每股净负债是15元,也就是说,每股净负债由18元降到15元是公司的目标,降到12.81元是公司的能力,只要达到目标15元就可以了,所以选择较高者。假设目标每股净负债是10元,则2021年每股净负债仍然是选择较高者,即12.81元,因为公司只有降到12.81元的能力,无法在2021年降到目标10元,所以要等到下一年再来实现每股净负债10元的目标。
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