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F公司是一家从事多元化经营的大型国有公司集团，最近三年净资产收益率平均超过了10％，营业现金净流量持续保持较高水平。F公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。 2014年F公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略

admin2022-04-07  45
问题 F公司是一家从事多元化经营的大型国有公司集团，最近三年净资产收益率平均超过了10％，营业现金净流量持续保持较高水平。F公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。
2014年F公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，2014年底，策划完成，向公司提交了一份开发TMN项目的市场调研报告，为此，F公司向该咨询公司支付了100万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响，该项目被搁置。
2019年公司董事会经过研究认为，TMN项目市场前景较好，授权公司投资部研究该项目的财务可行性。
TMN项目的有关资料如下：
(1)寿命期：6年。
(2)设备工程：预计投资3 000万元，该工程承包给另外的公司，该工程将于2019年6月底完工，工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6年，报废时无残值收入。按照税法规定，该类设备折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，残值率10％。
(3)厂房工程：利用现有闲置厂房，该厂房原价6 000万元，账面价值3 000万元，目前变现价值1 000万元，但公司规定，为了不影响公司其他项目的正常生产，不允许出售或出租等。该厂房需要在投入使用前进行一次装修，在投产运营3年后再进行一次装修，每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2019年6月底支付，第二次装修费在2022年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。
(4)营运资本：为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本，一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为120万元，目前市场价值为60万元(假设6年后的变现价值和账面价值均与现在一致)；另一部分为投入的现金400万元。
(5)收入与成本：TMN项目预计2019年6月底投产。每年收入3300万元，每年付现成本2 000万元。
(6)预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60％，税后债务资本成本为8．0％。
(7)公司过去没有投资过类似项目，但新项目与另一家上市公司(可比公司)的经营项目类似，该上市公司的权益贝塔值为2，其资产负债率为50％。
(8)公司所得税税率为25％。
(9)当前证券市场的无风险收益率为8％，证券市场的平均收益率为15．2％。
要求：
运用净现值方法评价项目可行性。
已知：(P／F，15％，1)=0．8696，(P／F，15％，2)=0．7561，(P／F，15％，3)=0．6575，(P／F，15％，4)=0．5718，
(P／F，15％，5)=0．4972，(P／F，15％，6)=0．4323
(P／F，12％，1)=0．8929，(P／F，12％，2)=0．7972，(P／F，12％，3)=0．7118，
(P／F，12％，4)=0．6355，(P／F，12％，5)=0．5674，(P／F，12％，6)=0．5066
选项
答案[*] 由于净现值大于0，所以该项目可行。
解析
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