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  3. A公司拟投资一个新产品，有关资料如下： (1)预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元(与税法估计一致)。预计各年销售量

A公司拟投资一个新产品，有关资料如下： (1)预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元(与税法估计一致)。预计各年销售量

admin2019-06-08  33
问题 A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：
  (1)预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元(与税法估计一致)。预计各年销售量为8万件，销售价格为500元／件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。
  (2)A公司为上市公司，A公司的贝塔系数为1．32，原有资本结构的资产负债率为30％，预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本结构调整为资产负债率50％。
  (3)A公司目前借款的平均利息率为7％，预计未来借款平均利息率会上涨为8％。
  (4)无风险资产报酬率为3．5％，市场组合的平均收益率为9．5％，A公司的所得税税率为25％。
  要求：
  (1)计算评价新项目使用的折现率；
  (2)计算新项目的净现值；
  (3)利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数；
  (4)利用敏感分析法确定净现值为0时的销量水平。
选项
答案(1)β资产=1．32／[1+(1—25％)×30％／70％]=1 新项目β权益=1×[1+(1—25％)×50％／50％]=1．75, 公司的权益资本成本=3．5％+1．75×(9．5％一3．5％)=14％ 评价该项目使用的折现率=8％×(1—25％)×0．5+14％×0．5=10％ (2)新项目的净现值： 年折旧额=(1500—100)／5=280(万元) 第0年净现金流量=一(1500+500)=一2000(万元) 第1～5年各年营业现金毛流量=8×500×(1—25％) 一(8 × 360+80) ×(1—25％)+280×25％=850(万元) 第5年回收流量=500+100=600(万元) 净现值=850×(P／A，10％，5)+600×(P／F，10％，5)一2000 =850×3．7908+600 × 0．6209—2000=1594．72(万元) (3)设单价上涨10％ 第0年净现金流量=一(1500+500)=一2000(万元) 第1～5年各年营业现金毛流量=8 × 500×(1—25％)×(1+10％)一(8×360+80)×(1—25％)+280×25％=1150(万元) 第5年回收流量=500+100=600(万元) 净现值=1150×(P／A，10％，5)+600×(P／F，10％，5)一2000 =1150×3．7908+600×0．6209—2000=2731．96(万元) 单价的敏感系数=净现值变动百分比／单价变动百分比 =[(2731．96—1594．72)／1594．72]／10％=71．31％／10％=7．13 (4)方法1：总额法 0=营业现金毛流量×(P／A，10％，5)+600×(P／F，10％，5)一2000 0=营业现金毛流量×3．7908+600×0．6209—2000 营业现金毛流量=(2000—600×0．6209)／3．7908=429．32(万元) 营业现金毛流量=销量×500×(1—25％)一(销量×360+80) ×(1—25％)+280×25％=429．32(万元) 销量=3．9935万件=39935件 方法2：差量分析法 假设销量降低量为△Q，△NPV=(500—360)△Q×(1—25％)×(P／A，10％，5) 令△NPV=一原来的挣现值 (500—360)△Q×(1—25％)×(P／A，10％，5)=一1594．72 可以直接解得△Q=一40065(件) 销量=Q+△Q=80000—40065=39935(件)。
解析
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