A公司拟投资一个新产品,有关资料如下: (1)预计该项目需固定资产投资1500万元,可以持续五年,预计每年付现的固定成本为80万元,变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为100万元(与税法估计一致)。预计各年销售量

admin2019-06-08  21

问题 A公司拟投资一个新产品,有关资料如下:
  (1)预计该项目需固定资产投资1500万元,可以持续五年,预计每年付现的固定成本为80万元,变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为100万元(与税法估计一致)。预计各年销售量为8万件,销售价格为500元/件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。
  (2)A公司为上市公司,A公司的贝塔系数为1.32,原有资本结构的资产负债率为30%,预计新产品投产后公司的经营风险没有变化,但目标资本结构调整为资产负债率50%。
  (3)A公司目前借款的平均利息率为7%,预计未来借款平均利息率会上涨为8%。
  (4)无风险资产报酬率为3.5%,市场组合的平均收益率为9.5%,A公司的所得税税率为25%。
  要求:
  (1)计算评价新项目使用的折现率;
  (2)计算新项目的净现值;
  (3)利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数;
  (4)利用敏感分析法确定净现值为0时的销量水平。

选项

答案(1)β资产=1.32/[1+(1—25%)×30%/70%]=1 新项目β权益=1×[1+(1—25%)×50%/50%]=1.75, 公司的权益资本成本=3.5%+1.75×(9.5%一3.5%)=14% 评价该项目使用的折现率=8%×(1—25%)×0.5+14%×0.5=10% (2)新项目的净现值: 年折旧额=(1500—100)/5=280(万元) 第0年净现金流量=一(1500+500)=一2000(万元) 第1~5年各年营业现金毛流量=8×500×(1—25%) 一(8 × 360+80) ×(1—25%)+280×25%=850(万元) 第5年回收流量=500+100=600(万元) 净现值=850×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)一2000 =850×3.7908+600 × 0.6209—2000=1594.72(万元) (3)设单价上涨10% 第0年净现金流量=一(1500+500)=一2000(万元) 第1~5年各年营业现金毛流量=8 × 500×(1—25%)×(1+10%)一(8×360+80)×(1—25%)+280×25%=1150(万元) 第5年回收流量=500+100=600(万元) 净现值=1150×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)一2000 =1150×3.7908+600×0.6209—2000=2731.96(万元) 单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比 =[(2731.96—1594.72)/1594.72]/10%=71.31%/10%=7.13 (4)方法1:总额法 0=营业现金毛流量×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)一2000 0=营业现金毛流量×3.7908+600×0.6209—2000 营业现金毛流量=(2000—600×0.6209)/3.7908=429.32(万元) 营业现金毛流量=销量×500×(1—25%)一(销量×360+80) ×(1—25%)+280×25%=429.32(万元) 销量=3.9935万件=39935件 方法2:差量分析法 假设销量降低量为△Q,△NPV=(500—360)△Q×(1—25%)×(P/A,10%,5) 令△NPV=一原来的挣现值 (500—360)△Q×(1—25%)×(P/A,10%,5)=一1594.72 可以直接解得△Q=一40065(件) 销量=Q+△Q=80000—40065=39935(件)。

解析
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