爱华公司是一家上市公司,目前资产总额为7400万元,资产负债率为50%,负债平均利息率为10%,其股票的β值为2。公司生产的洗发液本年销量为1000万瓶,远远高于去年销量,目前已经达到最高生产能力。公司预测如果生产能力足够大,则明年销量将高达1100万瓶。

admin2014-03-14  24

问题 爱华公司是一家上市公司,目前资产总额为7400万元,资产负债率为50%,负债平均利息率为10%,其股票的β值为2。公司生产的洗发液本年销量为1000万瓶,远远高于去年销量,目前已经达到最高生产能力。公司预测如果生产能力足够大,则明年销量将高达1100万瓶。而且管理当局预测如果公司在接下来的3年中每年多支出500万元用于广告的话,则明年销量将上升到1200万瓶,后年将达到1300万瓶,然后以每年1450万瓶的水平保持到可预见的未来。公司现在正在考虑是否增加投资,请你帮助决策。
  若决定增加产品生产能力50%,预计税前初始支出金额会达到1850万元(假设没有建设期,资金预计均来源于银行借款,借款利息率保持与目前负债利息率一致),其中包括50万元的营运资本增加,资本化的设备成本1450万元,必须资本化的安装成本250万元和可以初始费用化的安装成本100万元(临时调用其他部门工人协助安装设备需额外支付的工资费用等)。资本化成本将在8年的时间内按直线法折旧到其账面价值为0。若在第6年末进行一次大修的话,设备预计可使用到第10年,预计大修将花费200万元,并且在费用发生当时就可立即费用化。预计第10年末设备净残值为10万元 (废料价值减清理费)。
  洗发液的批发价为每瓶6.12元,变动成本每瓶3.87元,若公司适用的所得税税率为25%,目前无风险收益率为6%,股票市场的平均风险附加率为9.4%。
  要求:
假设扩充能力不改变企业经营风险,计算项目评价的折现率并计算采用扩充能力决策的方案净现值。

选项

答案追加投资前公司产权比率=1 追加投资后公司产权比率=(7400×50%+1850)/(7400 X50%)=1.5 β资产=公司原有β权益/[1+(1—25%)×原产权比率]=2/[1+0.75×1]=1.14 追加投资后公司新β权益资产×[1+(1—25%)×新产权比率]=1.14×[1+(1—25%)×1.5]=2.42 追加投资后股权资本成本=6%+2.42×9.4%=28.75% 追加投资后加权平均资本成本=10%×(1—25%)×[*]+28.75%×[*]=10%×75%×60%+28.75%×40%=16% [*]

解析
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