爱华公司是一家上市公司，目前资产总额为7400万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为10％，其股票的β值为2。公司生产的洗发液本年销量为1000万瓶，远远高于去年销量，目前已经达到最高生产能力。公司预测如果生产能力足够大，则明年销量将高达1100万瓶。

admin2014-03-14 22

问题爱华公司是一家上市公司，目前资产总额为7400万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为10％，其股票的β值为2。公司生产的洗发液本年销量为1000万瓶，远远高于去年销量，目前已经达到最高生产能力。公司预测如果生产能力足够大，则明年销量将高达1100万瓶。而且管理当局预测如果公司在接下来的3年中每年多支出500万元用于广告的话，则明年销量将上升到1200万瓶，后年将达到1300万瓶，然后以每年1450万瓶的水平保持到可预见的未来。公司现在正在考虑是否增加投资，请你帮助决策。
  若决定增加产品生产能力50％，预计税前初始支出金额会达到1850万元(假设没有建设期，资金预计均来源于银行借款，借款利息率保持与目前负债利息率一致)，其中包括50万元的营运资本增加，资本化的设备成本1450万元，必须资本化的安装成本250万元和可以初始费用化的安装成本100万元(临时调用其他部门工人协助安装设备需额外支付的工资费用等)。资本化成本将在8年的时间内按直线法折旧到其账面价值为0。若在第6年末进行一次大修的话，设备预计可使用到第10年，预计大修将花费200万元，并且在费用发生当时就可立即费用化。预计第10年末设备净残值为10万元 (废料价值减清理费)。
  洗发液的批发价为每瓶6．12元，变动成本每瓶3．87元，若公司适用的所得税税率为25％，目前无风险收益率为6％，股票市场的平均风险附加率为9．4％。
  要求：
假设扩充能力不改变企业经营风险，计算项目评价的折现率并计算采用扩充能力决策的方案净现值。

选项

答案追加投资前公司产权比率=1 追加投资后公司产权比率=(7400×50％+1850)／(7400 X50％)=1．5 β_资产=公司原有β_权益／[1+(1—25％)×原产权比率]=2／[1+0．75×1]=1．14 追加投资后公司新β_权益=β_资产×[1+(1—25％)×新产权比率]=1．14×[1+(1—25％)×1．5]=2．42 追加投资后股权资本成本=6％+2．42×9．4％=28．75％追加投资后加权平均资本成本=10％×(1—25％)×[*]+28．75％×[*]=10％×75％×60％+28．75％×40％=16％ [*]

解析

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