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  3. C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值1000元、票面利率12%、每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值1000元、票面利率12%、每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用

admin2014-09-08  41
问题 C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
   (1)公司现有长期负债：面值1000元、票面利率12%、每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
   (2)公司现有优先股：面值100元、股息率10%、每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
   (3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
   (4)资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。
   (5)公司所得税税率：40%。
   要求：
   (1)计算债券的税后资本成本；
   (2)计算优先股资本成本；
   (3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
   (4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
选项
答案(1)1000×6%×(1-40%)×(p/A，i，10)+1000×(p/s，i，10)＝1051.19(元) 当i＝3%时，上式成立，故半年的税后债务成本是3%。 则年度税后债务资本成本＝(1+3%)2-1＝6.09% (2)每季度股利＝100×10%/4＝2.5(元) 季度优先股成本＝2.5/(116.79-2)＝2.18% 年优先股成本＝(1+2.18%)4-1＝9.01% (3)按照股利折现模型有：k＝4.19×(1+5%)/50+5%＝13.80% 按照资本资产定价模型有：k＝7%+1.2×6%＝14.2% 平均股票成本＝(13.80%+14.2%)/2＝14% (4)公司的加权平均资本成本＝6.09%×30%+9.01%×10%+14%×60%＝11.13%
解析
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