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  3. 某公司现有资金结构如下表： 该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股利增加4%，该公司所得税率33%，惯设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择： 甲方案发行债券200万元，年利率

某公司现有资金结构如下表： 该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股利增加4%，该公司所得税率33%，惯设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择： 甲方案发行债券200万元，年利率

admin2013-06-16  47
问题 某公司现有资金结构如下表：

   该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股利增加4%，该公司所得税率33%，惯设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择：
   甲方案发行债券200万元，年利率为10%，此时普通股股利将增加到26元，以后每年还可增加5%，但由于风险增加，普通股市价将跌至每股180元；
   乙方案发行债券100万元，年利率为10%，发行普通股100万元，此时普通股股利将增加到26元，以后每年再增加4%，由于企业信誉提高，普通股市价将上升至230元。
   要求：通过计算在甲、乙两个方案中选择一个较优方案。
选项
答案(1) 计算目前资金结构下的加权平均资金成本 长期债券比重=200/800=25% 优先股比重=100/800=12.5% 普通股比重=500/800=62.5% 长期债券成本=[200×8%×(1-33%)]/200×(1-0)=5.36% 优先股成本=(100×6%)/100×(1-0)=6%。 普通股成本=24/200+4%=16% 加权平均资金成本=25%×5.36%+12.5%×6%+62.5%×16%=12.09% (2) 计算按甲方案增资后的加权平均资金成本 原债券比重=200/1000=20% 新发行债券比重=200/1000=20% 优先股比重=100/1000=10% 普通股比重=500/1000=50% 原债券成本=5.36% 新发行债券成本=[10%×(1-33%)/(1-0)]=6.7% 优先股成本×6% 普通股成本=26/180×100%+5%=19.44% 甲方案加权平均资金成本=20%×5.36%+20%×6.7%+10%×6%+50%×19.44%=12.73% (3) 计算按乙方案增资后的加权平均资金成本 原债券比重=200/1000=20% 新发行债券比重=100/1000=10% 优先股比重=100/1000=10% 普通股比重=600/1000=60% 原债券成本=5.36% 新发行债券成本=[10%×(1-33%)]/(1-0)=6.7% 优先股成本=6% 普通股成本=26/230×100%+4%=15.30% 乙方案加权平均资金成本=20%×5.36%+10%×6.7%+10%×6%+60%×15.3%=11.52%通过计算，可以看出乙方案加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本。所以应选择乙方案，使企业加权平均资金成本
解析
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