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分析说明MM定律。[青岛大学2016金融硕士；华东师范大学20ll金融硕士；金融联考2006研；上海交通大学2002研]

admin2022-07-21  28
问题 分析说明MM定律。[青岛大学2016金融硕士；华东师范大学20ll金融硕士；金融联考2006研；上海交通大学2002研]
选项
答案MM定律是由美国著名财务学者Modigfiani和MiHer共同提出的理论，MM理论指出：企业价值只取决于企业资产的获利能力，而资本结构与企业价值无关。 MM定律指出企业价值最大化与股东财富最大化是一致的。使企业价值最大化的资本结构对股东最有利。MM定律可以分为有税条件下的MM定律和无税条件下的MM定律。 (1)在无税条件下的MM定理1，即资产价值的维持和创立与其筹资来源无关，其实质内容是强调企业价值是由资产负债表左侧的实际资产决定的，而不是由企业负债与股东权益比决定的。 (2)在无税条件下的MM定理2，即股东所要求的收益率与企业负债与股东权益之比成正比。只要总资产收益率ROA超过了负债利息率RD，股东权益资本成本RE将随企业负债与股东权益比(D／E)的增加而增加。 (3)有税条件下的MM定理1，即负债企业价值等于无负债企业价值加上因负债而产生的税收屏蔽作用，这一税收屏蔽作用的价值等于企业负债总额与企业所得税税率的乘积。 (4)有税条件下的MM定理2，即负债企业股东权益的资本成本为无负债企业股东权益的资本成本加上由负债引起财务风险的税后补偿。 1963年MM定理考虑到公司所得税存在的情况时又指出：企业应接近100％的负债，因为更高的负债水平将导致更高的利息节税现值，从而提高企业的价值。即后来修正的MM定理中的两个命题。命题1，MM定理的公司所得税观点：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的节税利益。按照此定理，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债权比例与公司价值成正相关关系。这个结论与早期资本结构理论的净收益观点也是一致的。命题2，MM定理的权衡理论观点：随着公司债权比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳的资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。
解析
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