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  3. M公司是一家风险较大、高成长的科技类上市公司，2015年1月1日公司的市场总价值(假设等于其账面价值)为10000万元，无长期债务，发行在外的普通股为500万股，每股价格为20元，每股股利为0．16元。该公司的总资产息税前利润率为15％，适用的所得税税率为

M公司是一家风险较大、高成长的科技类上市公司，2015年1月1日公司的市场总价值(假设等于其账面价值)为10000万元，无长期债务，发行在外的普通股为500万股，每股价格为20元，每股股利为0．16元。该公司的总资产息税前利润率为15％，适用的所得税税率为

admin2015-11-16  29
问题  M公司是一家风险较大、高成长的科技类上市公司，2015年1月1日公司的市场总价值(假设等于其账面价值)为10000万元，无长期债务，发行在外的普通股为500万股，每股价格为20元，每股股利为0．16元。该公司的总资产息税前利润率为15％，适用的所得税税率为25％，股利的预期固定增长率和公司价值预期增长率均为10％。
    2015年1月1日该公司计划追加筹资5000万元，有以下三个备选方案：
    方案1：按照目前市价增发普通股250万股。
    方案2：平价发行10年期的长期债券，每年年末付息一次，目前与该公司等风险普通长期债券的市场利率为6％，故票面利率定为6％。
    方案3：平价发行10年期的附认股权证债券：面值1000元／张，期限10年，票面利率为4％，每年年末付息一次，同时每张债券附送15张认股权证，认股权证在4年后到期，在到期日前每张认股权证可以按22．5元的价格购买1股该公司的普通股。认股权证随附公司债券一起发行，其后两者分开并且单独交易。
    要求：
根据方案3，计算该附认股权证债券的税前债务资本成本。
选项
答案设附认股权证债券的税前资本成本(即投资者要求的税前收益率)为K，则有： 1000=1000×4％×(P／A，K，10)+(33．29-22．5)×15×(P／F，K，4)+1000×(P／F，K，10) 当K=6％时，1000×4％×(P／A，6％，10)+161．85×(P／F，6％，4)+1000×(P／F，6％，10) =40×7．3601+161．85×0．7921+1000×0．5584=981．01(元) 当K=5％时，1000×4％×(P／A，5％，10)+161．85×(P／F，5％，4)+1000×(P／F，5％，10) =40×7．721 7+161．85×0．8227+1000×0．6139=1055．92(元) (K-5％)／(6％-5％)=(1000-1055．92)／(981．01-1055．92) 求得：K=5．75％。
解析
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