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公司何时赎回发行在外的债券?

admin2015-11-05  53
问题 公司何时赎回发行在外的债券?
选项
答案公司价值是其股票价值与债券价值之和。根据MM理论(Modigliani—Miller theory)和前些章节提及的圆饼模型，我们知道，无论公司价值在股票和债券这两种工具间如何划分，它总是保持不变。因而，股东财富最大化就意味着可赎回债券价值最小化。显然，在不存在交易成本的世界里，一旦可赎回债券的价值超过其赎回价格，公司都应该赎回自己的债券。这一原则使可赎回债券价值最小化。 考虑新债发行成本情况，前面的分析仅需略微变动。这些额外发行成本改变了债券的调换原则，使债券可按高出赎州价格的市场价格交易。此时，公司的目标在于使可赎同债券的价值同新发行成本的总和最小。观察发现，当债券价格抵达赎同价格时，许多现实世界的公司并不赎同自己的债券。相反，它们会等到债券的市场价值超出赎回价格时才执行赎同。或许，发行成本的存在是产生这种现象的原因。而且，当债券被赎同时，债券持有人约有30天的时间上交债券并以现金形式收取赎同价款。这30天里，债券的市场价格可能下调并低于赎回价格，倘若如此，公司将牺牲其钱财。一般认为，为杜绝这种可能性发生，公司会等到债券的市场价值超过赎回价格后才赎同自己的债券。
解析
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