首页
外语
计算机
考研
公务员
职业资格
财经
工程
司法
医学
专升本
自考
实用职业技能
登录
财经
东方公司是一个高成长的公司,没有优先股。该公司目前发行在外的普通股780万股,股价20元/股,没有负债,资产(息税前)利润率12%,所得税税率为25%。公司拟通过溢价发行附带认股权证债券筹集资金4400万元,发行价格为1100元,债券面值为每份1000元,
东方公司是一个高成长的公司,没有优先股。该公司目前发行在外的普通股780万股,股价20元/股,没有负债,资产(息税前)利润率12%,所得税税率为25%。公司拟通过溢价发行附带认股权证债券筹集资金4400万元,发行价格为1100元,债券面值为每份1000元,
admin
2016-11-15
72
问题
东方公司是一个高成长的公司,没有优先股。该公司目前发行在外的普通股780万股,股价20元/股,没有负债,资产(息税前)利润率12%,所得税税率为25%。公司拟通过溢价发行附带认股权证债券筹集资金4400万元,发行价格为1100元,债券面值为每份1000元,期限10年,票面利率8%,同时每份债券附送5张认股权证,认股权证在4年后到期,在到期前每张认股权证可以按21元/股的价格购买0.5股普通股。假设不考虑债券发行费用,公司总资产等于总市值的90%,等风险债务的市场利率为10%,预计发行公司债券后总价值年增长率为5%。
要求:
(1)计算债券发行后公司总市值,4年后行权前公司总市值、每张债券价值、债务总价值、股
东权益总市值、股价、总资产、息税前利润和每股收益;
(2)计算4年后行权后公司总市值、股数、股价和每股收益,并判断股价和每股收益是否被稀释了;
(3)计算附带认股权证债券的税前资本成本(提示:介于6%~7%之间),并判断发行方案是否可行;
(4)回答要想使发行方案可行,附带认股权证债券的税前资本成本应该满足什么条件;
(5)回答要想使发行方案可行,债券的票面利率至少应该提高到多少。
选项
答案
(1)债券发行后公司总市值=780×20+4400=20000(万元) 4年后行权前公司总市值=20000×(F/P,5%,4)=24310(万元) 每张债券价值=1000×8%×(P/A,10%,6)+1000×(P/F,10%,6)=912.924(元) 债券数量=4400/1100=4(万份) 债务总价值=4×912.924=3651.696(万元) 股东权益总市值=24310一3651.696=20658.304(万元) 股价=20658.304/780=26.49(元/股) 总资产=24310×90%=21879(万元) 息税前利润=21879×12%=2625.48(万元) 利息=4×1000×8%=320(万元) 税后利润=(2625.48—320)×(1—25%)=1729.11(万元) 每股收益=1729.11/780=2.22(元/股) (2)认股权证数量=4×5=20(万张) 公司行权收入=20×21×0.5=210(万元) 4年后行权后公司总市值 =24310+210=24520(万元) 股东权益总市值 =20658.304+210=20868.304(万元) 或:股东权益总市值 =24520—3651.696=20868.304(万元) 股数=780+20×0.5=790(万股) 股价=20868.304/790=26.42(元/股) 总资产=24520×90%=22068(万元) 息税前利润=22068×12%=2648.16(万元) 税后利润=(2648.16—320)×(1—25%)=1746.12(万元) 每股收益=1746.12/790=2.21(元/股) 由于相对于行权前而言,行权后的股价和每股收益都下降了,因此,股价和每股收益都被稀释了。 (3)附带认股权证债券的税前资本成本=投资者的税前报酬率本题中,对于投资者而言,购买1组认股权证和债券组合的现金流出为1100元,第1~10年的每年利息流入=1000×8%=80(元),第4年年末行权可以获得股票5×0.5=2.5(股),行权支出=2.5×21=52.5(元),取得股票的出售收入=2.5×26.42=66.05(元),第10年年末取得归还的债券本金1000元。 假设投资者的税前报酬率为k,则: 1100=80×(P/A,k,10)+(66.05—52.5)×(P/F,k,4)+1000×(P/F,k,10) 即:1100=80×(P/A,k,10)+13.55×(P/F,k,4)+1000×(P/F,k,10) 当k=7%时,80×(P/A,k,10)+13.55×(P/F,k,4)+1000×(P/F,k,10)=80×7.0236+13.55×0.7629+1000×0.5083=1080.53 当k=6%时,80×(P/A,k,10)+13.55×(P/F,k,4)+1000×(P/F,k,10)=80×7.3601+13.55×0.7921+1000×0.5584=1157.94 因此有:(1157.94—1100)/(1157.94—1080.53)=(6%一k)/(6%一7%) 解得:投资者的税前报酬率=6.75% 由于投资者的税前报酬率低于直接投资普通债券的利率(10%),表明该组合的内含报酬率低于等风险债券的必要报酬率,因此,投资人不会购买该项投资组合,即发行方案不可行。 (4)由于如果附带认股权证债券的税前资本成本高于直接增发股票的税前资本成本,则发行公司就不会接受该方案,所以,要想使发行方案可行,附带认股权证债券的税前资本成本必须处于债务市场利率和税前普通股成本之间。 (5)假设使得附带认股权证债券的税前资本成本为10%的债券的票面利率为i,则: 4年后每张债券价值 =1000×i×(P/A,10%.6)+1000×(P/F,10%,6) =4355.3×i+564.5 债务总价值=4×(4355.3×i+564.5)=17421.2×i+2258 4年后行权后股东权益总市值=24520一 (17421.2×i+2258)=22262—17421.2×i 股价=(22262—17421.2×i)/790 取得股票的出售收入=2.5×(22262—17421.2×i)/790=70.45—55.13×i 因此有: 1100=1000×i×(P/A,10%,10)+(70.45—55.13×i一52.5)×(P/F,10%,4)+1000×(P/F,10%,10) 1100=1000×i×6.1446+17.95×0.6830—37.65×i+1000×0.3855 1100=6144.6×i+12.26—37.65×i+385.5 1100=12.26—385.5=6106.95×i 解得:i=11.50% 即要想使发行方案可行,债券的票面利率至少应该提高到11.50%。
解析
转载请注明原文地址:https://kaotiyun.com/show/zobc777K
本试题收录于:
财务成本管理题库注册会计师分类
0
财务成本管理
注册会计师
相关试题推荐
在证券投资中,只选取少量的证券,甚至只进行单一品种的投资,这投资组合策略称为()。
对于长期持有,股利稳定不变的股票可采用()来确定价值。
可转换债券到转换期时,由发行债券公司按规定的价格自行转为普通股票,然后通知原债券持有人。()
根据企业内部责任中心的权责范围及业务流动的特点不同,它可以分为()几大类。
存货控制的主要方法包括()。
下列关于变动成本的表述中,正确的是()。
为什么“股权现金流量=股利分配一股权资本净增加”?
欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为60元,12个月后到期,看涨期权的价格为9.72元,看跌期权的价格为3.25元,股票的现行价格为65元,则无风险年利率为()。
某企业目前拥有资本1000万元,债务资本占20%,负债平均利率为10%,发行普通股100万股(每股面值6元),发行优先股100万股(每股面值2元),支付优先股股利30万元。目前企业的销售收入为500万元,全部的固定成本和财务费用为220万元,变动成本率为4
下列关于相关系数的说法中,不正确的有()。
随机试题
下列有关微型消防站灭火器材的配置,错误的是()。
《中华人民共和国合同法》中有关解决合同争议方式的正确表述有( )。
某建设项目设备及工器具购置费为600万元,建筑安装工程费为1200万元,工程建设其他费为100万元,建设期贷款利息为20万元,基本预备费率为10%,则该项目基本预备费为()万元。
行政处罚制裁的行为是国家工作人员与其职务有关的违法、渎职或失职行为。()
某企业大批量生产某种单一产品,该企业为了编制下年度的年度、季度计划,正进行生产能力核算工作。该企业全年制度工作日为250天,两班制,每班有效工作时间为7.5小时。已知:某车工车间共有车床20台,该车间单件产品时间定额为1小时;某钳工车间生产面积为145平方
对于未遂犯,可以比照既遂犯从轻或者减轻处罚。()
情报是指运用一定的媒体(载体),越过空间和时间传递给特定用户,以解决科研、生产、经营中的具体问题所需要的特定知识和信息。根据以上定义,以下不属于情报的是:
设3阶方阵A,B满足关系式A一1BA=6A+BA,且则B=________.
Startingaconversationisaseasyforsomepeopleaseatingandbreathing.However,ifyousufferfromsocialanxietydisorder
Therearesomeproblemsforinternationalstudentsand【B1】______studyingintheUnitedStates.Makingfriendsisa【B2】______.
最新回复
(
0
)