ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: (1)公司目前债务的账面价值1 000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4 000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4 000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500

admin2017-05-09  45

问题 ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:
    (1)公司目前债务的账面价值1 000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4 000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4 000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。
    (2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。
    (3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:①举借新债务的总额为2 000万元,预计利息率为6%;②举借新债务的总额为3 000万元,预计利息率7%。
    (4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。
    要求:
计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。

选项

答案①负债水平为2 000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值: 贝塔系数=贝塔资产×[1+负债/权益×(1一所得税率)]=0.917 1×(1+2/3×0.85)=1.436 8。 权益成本=4%+5%×1.436 8=1 1.18%。 权益价值=股利/权益成本=(500一2 000×6%)×(1—15%)/11.18%=323/11.18%=2 889(万元)。 债务价值=2 000万元。 公司实体价值=2 889+2 000=4 889(万元)。 ②负债3 000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值: 贝塔系数=0.917 1×(1+3/2×0.85)=2.086 4。 权益成本=4%+5%×2.086 4=14.43%。 权益价值=(500—3 000×7%)×(1—15%)/14.43%=246.5/14.43%=1 708(万元)。 实体价值=1 708+3 000=4 708(万元)。

解析
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