某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为：甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。乙方案固定资产原始投资120万元，

admin2013-06-16 22

问题某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为：甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。
乙方案固定资产原始投资120万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8%，期限为12年，单利计息，利息每年年末支付，该项目在第2年末达到预定可使用状态。在该项目投资前每年流动资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第2年末及未来每年流动资金需要量为95万元；另外，为了投资该项目需要在第2年末支付20万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为10年，到期残值收入8万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。
该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。
要求：
(1) 计算乙方案的年折旧额；
(2) 计算乙方案的年息税前利润和年净利润；
(3) 计算甲、乙方案的各年现金净流量；
(4) 计算甲方案的内涵报酬率；
(5) 计算甲、乙方案的净现值；
(6) 计算甲、乙方案的年等额净回收额；
(7) 根据方案重复法对-甲、乙方案进行评价；
(8) 根据最短计算期法对甲、乙方案进行评价。

选项

答案(1) 乙方案年折旧额=[120(1+2×8%)-8]/10=13.12(万元) (2) 乙方案商标权年摊销额=20/10=2(万元) 乙方案的年息税前利润=年经营收入-年经营成本-年折旧-年摊销 =170-80-13.12-2=74.88(万元) 年净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率) =(74.88-126×8%)×(1-33%)×43.74(万元) (3) 甲方案：甲方案年折旧=100/8=12.5(万元) NCF0=-100(万元) NCF1-8=(90-60)(1-33%)+12.5=32.6(万元) 乙方案： NCF0=-120(万元) NCF1=0 NCF2-(95-65)-20=-50(万元) NCF3-11=年净利润+年折旧+年摊销+年利息=43.74+13.12+2+120×8%=68.46 (万元) NCF12=68.46+(95-65)+8=106.46(万元) (4) 根据NPV=32.6(P/A，IRB，8) -100=0，(P/A，IRR，8)=3.0675，根据年金现值系数表可知：IRR=28%+[*](32%-28%)=28.11% (5) 甲方案NPV=32.6(P/A，10%，8)-100=73.92(万元) 乙方案NPV=68.46×[(P/A，10%，12)-(P/A，10%，2)]+38×(P/F，10%， 12)-120-50×(P/F，10%，2) =68.46×(6.8137-1.7355)+38×0.3186-120-50×0.8264 =347.6536+12.1068-120-41.32 =198.44(万元) (6) 甲方案年等额净回收额=73.92/(P/A，10%，8)=13.86(万元) 乙方案年等额净回收额=198.44/(P/A，10%，12)=29.12(万元) (7) 甲方案的总现值=73.92+73.92(P/F，10%，8)+73.92(P/F，10%，16) =73.92+73.92×0.4665+73.92×0.2176 =124.49(万元) 乙方案的总现值=198.44+198.44(P/F，10%，12) =198.44+198.44×0.3186=261.66(万元) 所以，应该选择乙方案。 (8) 由于甲方案的计算期短，所以，将甲方案作为参照对象。调整后乙方案的净现值=198.44/(P/A，10%，12)×(P/A，10%，8)=155.37。所以，应该选择乙方案。

解析本题的主要考核点是第六章投资项目的现金净流量、净现值、年等额净回收额的计算和最短计算期法的决策。

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