甲公司是一家投资公司,拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权,为分析收购方案可行性,收集资料如下: (1)乙公司是一家传统汽车零部件制造企业,收购前处于稳定增长状态,增长率7.5%。2019年净利润750万元。当年取得的利润在当年分配,股利支付

admin2022-05-10  36

问题 甲公司是一家投资公司,拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权,为分析收购方案可行性,收集资料如下:
(1)乙公司是一家传统汽车零部件制造企业,收购前处于稳定增长状态,增长率7.5%。2019年净利润750万元。当年取得的利润在当年分配,股利支付率80%。2019年末(当年利润分配后)净经营资产4300万元,净负债2150万元。
(2)收购后,甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式,提高乙公司的销售增长率和营业净利润。预计乙公司2020年营业收入6000万元,2021年营业收入比2020年增长10%,2022年进入稳定增长状态,增长率8%。
(3)收购后,预计乙公司相关财务比率保持稳定,具体如下表所示。

(4)乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前11.5%,收购后11%。
(5)假设各年现金流量均发生在年末。
要求:
如果收购,采用股权现金流量折现模型,估计2020年初乙公司股权价值(计算过程和结果填入下方表格中)。

选项

答案[*] 2021年末乙公司股权价值=729.7÷(11%-8%)=24323.33(万元); 2020年初乙公司股权价值=542÷(1+11%)+(631.2)÷(1+11%)2+24323.33÷(1+11%)2=20741.95(万元)。 或: 2022年末乙公司股权价值=729.7×(1+8%)÷(11%-8%)=26269.2(万元); 2020年初乙公司股权价值=542÷(1+11%)+(631.2)÷(1+11%)2+(729.7)÷(1+11%)3+26269.2÷(1+11%)3=20741.95(万元)。 或: [*] 计算说明(以2020年为例): 营业成本=6000×65%=3900(万元); 销售和管理费用=6000×15%=900(万元); 税前经营利润=6000-3900-900=1200(万元); 经营利润所得税=1200×25%=300(万元); 税后经营利润=1200-300=900(万元); [或:6000×(1-65%-15%)×(1-25%)=900(万元)]; 净经营资产=6000×70%=4200(万元); 净经营资产增加=4200-4300=-100(万元); 实体现金流量=900+100=1000(万元); 税后利息费用=6000×30%×8%×(1-25%)=108(万元); 净负债增加=6000×30%-2150=-350(万元); 股权现金流量=1000-108+(-350)=542(万元); 2020年初乙公司股权价值=729.7÷(11%-8%)=24323.33(万元); 2020年初乙公司股权价值=542÷(1+11%)+(631.2+24323.33)÷(1+11%)2=20741.95(万元)。

解析
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