甲公司是一家投资公司，拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下： (1)乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长状态，增长率7．5％。2019年净利润750万元。当年取得的利润在当年分配，股利支付

admin2022-05-10 77

问题甲公司是一家投资公司，拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下：
(1)乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长状态，增长率7．5％。2019年净利润750万元。当年取得的利润在当年分配，股利支付率80％。2019年末(当年利润分配后)净经营资产4300万元，净负债2150万元。
(2)收购后，甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式，提高乙公司的销售增长率和营业净利润。预计乙公司2020年营业收入6000万元，2021年营业收入比2020年增长10％，2022年进入稳定增长状态，增长率8％。
(3)收购后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下表所示。

(4)乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前11．5％，收购后11％。
(5)假设各年现金流量均发生在年末。
要求：
如果收购，采用股权现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值(计算过程和结果填入下方表格中)。

选项

答案[*] 2021年末乙公司股权价值=729．7÷(11％-8％)=24323．33(万元)； 2020年初乙公司股权价值=542÷(1+11％)+(631．2)÷(1+11％)²+24323．33÷(1+11％)²=20741．95(万元)。或： 2022年末乙公司股权价值=729．7×(1+8％)÷(11％-8％)=26269．2(万元)； 2020年初乙公司股权价值=542÷(1+11％)+(631．2)÷(1+11％)²+(729．7)÷(1+11％)³+26269．2÷(1+11％)³=20741．95(万元)。或： [*] 计算说明(以2020年为例)：营业成本=6000×65％=3900(万元)；销售和管理费用=6000×15％=900(万元)；税前经营利润=6000-3900-900=1200(万元)；经营利润所得税=1200×25％=300(万元)；税后经营利润=1200-300=900(万元)； [或：6000×(1-65％-15％)×(1-25％)=900(万元)]；净经营资产=6000×70％=4200(万元)；净经营资产增加=4200-4300=-100(万元)；实体现金流量=900+100=1000(万元)；税后利息费用=6000×30％×8％×(1-25％)=108(万元)；净负债增加=6000×30％-2150=-350(万元)；股权现金流量=1000-108+(-350)=542(万元)； 2020年初乙公司股权价值=729．7÷(11％-8％)=24323．33(万元)； 2020年初乙公司股权价值=542÷(1+11％)+(631．2+24323．33)÷(1+11％)²=20741．95(万元)。

解析

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