A公司是一家大型国有移动新媒体运营商,主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络,面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端,提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务,B公司在上海,与A公司经营同类业务,A公司总部在北京,在全国除B公

admin2014-06-02  26

问题 A公司是一家大型国有移动新媒体运营商,主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络,面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端,提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务,B公司在上海,与A公司经营同类业务,A公司总部在北京,在全国除B公司所在地外,已在其他30个省市区成立了子公司,为形成全国统一完整的市场体系,2013年1月,A公司开始积极筹备并购B公司。A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以2013年~2015年为预测期,预计2013年到2014年公司保持高速增长,销售增长率为10%,从2015年开始销售固定增长率为5%。预计公司的税后经营净利润、折旧摊销、资本支出及营运资本与销售收入同比率增长。资产评估机构确定的公司估值基准日为2012年12月31日,在该基准日,B公司的产权比率为0.55,B公司2012年的税后经营净利润为1 300万元,折旧及摊销为500万元,资本支出为1200万元,营运资本为500万元。
假定选取到期日距离该基准5年以上的国债作为标准,计算出无风险报酬率为3.55%。选取上证综合指数和深证成指,计算从2003年1月1日~2012年12月3 1日10年间年均股票市场报酬率为10.62%,减去2003~2012年期间年平均风险报酬率3.65%,计算出市场风险溢价为6.97%。
选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的β系数,其平均值为1.28,以此作为计算B公司β系数的基础。
目前5年以上贷款利率为6.55%,以此为基础计算B公司的债务资本成本。
B公司为高科技企业,企业所得税税率为15%。
要求:
(1)计算B公司预测期各年实体现金流量;
(2)计算加权平均资本成本;
(3)计算B公司实体价值。

选项

答案(1)根据财务预测数据,计算B公司预测期各年实体现金流量如下表所示: [*] (2)计算加权平均资本成本 β=1.28×[1+(1-15%)×0.55]=1.88 股权资本成本=3.55%+1.88×6.97%=16.65% 债务税后资本成本=6.55%×(1—15%):5.57% 加权平均资本成本=1/1.55×16.65%+0.55/1.55×5.57%=12.72% (3)B公司预测期的价值=610/(1+12.72%)+671/(1+1 2.72%)2+732.05/(1+12.72%)3=1 580.41(万元) B公司后续期的价值=[*]×(1+12.72%)3=6956(万元) 实体价值=1580.41+6956.27=8536.68(万元)

解析
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