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甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5％，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息率8％；普通股500万股，每股面值1元。为扩大生产规模，公司现需筹资4000万元，有两种筹资方案可供选择：方

admin2019-05-08  32
问题 甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5％，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息率8％；普通股500万股，每股面值1元。为扩大生产规模，公司现需筹资4000万元，有两种筹资方案可供选择：方案一是平价发行长期债券，债券面值1000元，期限10年，票面利率6％，每年付息一次；方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用。目前公司年营业收入1亿元，变动成本率为60％，除财务费用外的固定成本2000万元，预计扩大规模后每年新增营业收入3000万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增500万元。公司的企业所得税税率25％。
要求：
(1)计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。
(2)计算方案一和方案二的每股收益无差别点的营业收入，并据此对方案一和方案二作出选择。
(3)基于要求(2)的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。(2017年试卷Ⅱ)
选项
答案(1)边际贡献=10000×(1—60％)=4000(万元) 息税前利润=4000—2000=2000(万元) 归属于普通股的税前盈余=2000—7500×5％一30×100×8％／(1—25％)=1305(万元) 经营杠杆系数=4000／2000=2 财务杠杆系数=2000／1305=1．53 联合杠杆系数=4000／1305=3．07 (2)假设方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则： [(EBIT一7500×5％一4000×6％)×(1—25％) 一30×100×8％]／500=[(EBIT一7500×5％)×(1—25％)一30×100×8％]／(500+4000／16) 解得：EBIT=1415(万元) 营业收入×(1—60％)一2000—500=1415，则：营业收入=9787．5(万元) 预计营业收入=10000+3000=13000(万元)，大于每股收益无差别点的营业收入，所以选择方案一进行筹资。 (3)边际贡献=13000×(1—60％)=5200(万元) 息税前利润=5200—2000—500=2700(万元) 归属于普通股的税前盈余=2700—7500×5％一4000×6％一30×100×8％／(1—25％)=1765(万元) 经营杠杆系数=5200／2700=1．93 财务杠杆系数=2700／1765=1．53 联合杠杆系数=5200／1765=2．95。
解析
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