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(2013年中央财经大学)国内外的实证研究都表明,增发公告会带来显著为负的价格效应,请用三种理论对这种市场现象进行解释。
(2013年中央财经大学)国内外的实证研究都表明,增发公告会带来显著为负的价格效应,请用三种理论对这种市场现象进行解释。
admin
2020-05-11
24
问题
(2013年中央财经大学)国内外的实证研究都表明,增发公告会带来显著为负的价格效应,请用三种理论对这种市场现象进行解释。
选项
答案
(1)最优资本结构理论:以MM理论为基础的最优资本结构理论指出,债券和股票的发行是公司在税收屏蔽好处与财务困境之间,股权与债权代理成本之间,并考虑到债务对公司竞争战略的影响后的权衡。根据MM定理,债务增加公司价值上升,股权增加公司价值下降,股价下降。 (2)不对称信息与代理问题:公司内部人掌握着比外部投资者更多的关于公司的信息。企业的财务行为往往被市场理解为一种关于公司状况的信号。任何超出预期的融资行为向外界传达的是公司现金流短缺的信息,因此,证券发行总会对市场产生负面影响。同时,增发会降低公司的财务杠杆率,增大经理人控制的自由现金流,使代理问题更为严重。 (3)逆向选择效应:为了避免价值低估,企业会选择价值低估程度最小的证券或资金来源融资,首推内源融资,然后是债券融资,最后才是股权融资。这一理论指出:股权发行公告日股票价格会下跌,同时,逆向选择的程度随着信息的公告会降低。
解析
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金融硕士(金融学综合)
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