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  3. H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下3个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票250万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收

H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下3个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票250万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收

admin2019-01-18  46
问题 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下3个备选方案：
方案1：按照目前市价增发股票250万股。
方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3．6％。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次，转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7％。
要求：(2010年)
判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。)
选项
答案股权的税前成本=11．3％／(1-25％)=15．07％ 由于6．25％并不是介于7％和15．07％之间，所以，方案3不可行。 修改意见1：至少提高票面利率至w，其他因素不变：根据：1000=1000×W×(P／A，7％，5)+1070．56×(P／F，7％，5)可知：W=5．77％即票面利率至少提高到5．77％ 修改意见2： 降低转换价格到y元，其他条件不变： 底线价值=1000／Y×20×(F／P，6％，5)=26764／Y1000=1000×5％×(P／A，7％，5)+26764／Y×(P／F，7％，5)1000=205．01+19082．73／Y794．99=19082．73／Y 解得：Y=24．00(元) 即至少把转换价格降低到24．00元。 修改意见3： 延长不可赎回期至7年 债券价值=1000×5％×(P／A，7％，3)+1000×(P／F，7％，3)=50×2．6243+1000×0．8163=947．52(元) 转换价值=1000／25×20×(F／P，6％，7)=1202．88(元) 底线价值为1202．88元 1000=1000×5％×(P／A，K，7)+1202．88×(P／F，K，7) 1000=50×(P／A，K，7)+1202．88×(P／F，K，7) 当K=7％时， 50×(P／A，7％，7)+1202．88×(P／F，7％，7)=50X5．3893+1202．88×0．6227=1018．50 当K=8％时， 50×(P／A，K，7)+1202．88×(P／F，K，7)=50×5．2064+1202．88×0．5835：962．20 由此可知，此时的税前资本成本介于7％和8％之间，符合介于7％和15．07％的条件，故可行。
解析
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