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  3. 甲公司是一家医疗行业投资机构，拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院，其营业收入为门诊收入，营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等。近年来乙医院发展态势良好，甲公司拟于2020年收购其100％股权。目前甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体

甲公司是一家医疗行业投资机构，拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院，其营业收入为门诊收入，营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等。近年来乙医院发展态势良好，甲公司拟于2020年收购其100％股权。目前甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体

admin2022-05-20  34
问题 甲公司是一家医疗行业投资机构，拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院，其营业收入为门诊收入，营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等。近年来乙医院发展态势良好，甲公司拟于2020年收购其100％股权。目前甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体现金流量折现法估计乙医院价值。相关资料如下：
    (1)乙医院2018～2020年主要财务报表数据如下：
   
    乙医院近三年的经营营运资本及净经营性长期资产周转率情况如下：
   
    2020年12月31日，乙医院长期借款账面价值8000万元，合同年利率6％，每年末付息；无金融资产及其他金融负债。
    (2)甲公司预测，乙医院2021～2022年门诊量将在2020年基础上每年增长6％，2023年以及以后年度门诊量保持2022年水平不变；2021～2022年单位门诊费将在2020年基础上每年增长5％，2023年及以后年度将按照3％稳定增长。营业成本及管理费用占营业收入的比例、经营营运资本周转率、净经营长期资产周转率将保持2018～2020年算术平均水平不变。所有现金流量均发生在年末。
    (3)2020年资本市场相关信息如下：
   
    乙医院可比上市公司信息如下：
   
    (4)假设长期借款市场利率等于合同利率。平均风险股票报酬率10．65％。企业所得税税率25％。
    要求：
假设以可比上市公司β资产的平均值作为乙医院的β资产，以可比上市公司资本结构的平均值作为乙医院的目标资本结构(净负债／股东权益)，计算乙医院的股权资本成本、加权平均资本成本。
选项
答案β资产=1×[1+80％×(1-25％)]=1．6 最常见的做法是选用10年期的政府债券到期收益率作为无风险利率，所以无风险利率=4．4％ 乙医院的股权资本成本=4．4％+1．6×(10．65％-4．4％)=14．4％ 加权平均资本成本=6％×(1-25％)×80％／(80％+100％)+14．4％×100％／(80％+100％)=10％
解析
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