甲公司是一家医疗行业投资机构,拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院,其营业收入为门诊收入,营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等。近年来乙医院发展态势良好,甲公司拟于2020年收购其100%股权。目前甲公司已完成该项目的可行性分析,拟采用实体

admin2022-05-20  27

问题 甲公司是一家医疗行业投资机构,拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院,其营业收入为门诊收入,营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等。近年来乙医院发展态势良好,甲公司拟于2020年收购其100%股权。目前甲公司已完成该项目的可行性分析,拟采用实体现金流量折现法估计乙医院价值。相关资料如下:
    (1)乙医院2018~2020年主要财务报表数据如下:
   
    乙医院近三年的经营营运资本及净经营性长期资产周转率情况如下:
   
    2020年12月31日,乙医院长期借款账面价值8000万元,合同年利率6%,每年末付息;无金融资产及其他金融负债。
    (2)甲公司预测,乙医院2021~2022年门诊量将在2020年基础上每年增长6%,2023年以及以后年度门诊量保持2022年水平不变;2021~2022年单位门诊费将在2020年基础上每年增长5%,2023年及以后年度将按照3%稳定增长。营业成本及管理费用占营业收入的比例、经营营运资本周转率、净经营长期资产周转率将保持2018~2020年算术平均水平不变。所有现金流量均发生在年末。
    (3)2020年资本市场相关信息如下:
   
    乙医院可比上市公司信息如下:
   
    (4)假设长期借款市场利率等于合同利率。平均风险股票报酬率10.65%。企业所得税税率25%。
    要求:
假设以可比上市公司β资产的平均值作为乙医院的β资产,以可比上市公司资本结构的平均值作为乙医院的目标资本结构(净负债/股东权益),计算乙医院的股权资本成本、加权平均资本成本。

选项

答案β资产=1×[1+80%×(1-25%)]=1.6 最常见的做法是选用10年期的政府债券到期收益率作为无风险利率,所以无风险利率=4.4% 乙医院的股权资本成本=4.4%+1.6×(10.65%-4.4%)=14.4% 加权平均资本成本=6%×(1-25%)×80%/(80%+100%)+14.4%×100%/(80%+100%)=10%

解析
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