ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: (1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元;假设不存在优先股,每年的息税前利润为500万元。

admin2019-06-08  31

问题 ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:
  (1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元;假设不存在优先股,每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。
  (2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利润分派给股东,因此预计未来股利增长率为零。
  (3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务,剩余部分回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%;②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率为7%。
  (4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。
  要求:
  (1)计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数。(β系数的计算结果保留4位小数)
  (2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本成本(提示:根据账面价值的权重调整贝塔系数,下同)。
  (3)计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。
  (4)判断企业应否调整资本结构并说明依据,如果需要调整应选择哪一个方案?

选项

答案(1)由于净利润全部发放股利: 股利=净利润=(息税前利润一利息)×(1一所得税税率) =(500—1000×5%)×(1—15%)=382.5(万元) 根据股利折现模型: 权益资本成本=股利/市价=382.5/4000=9.56% 由于:权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价 所以:β=(权益资本成本一无风险利率)÷市场风险溢价=(9.56%一4%)÷5%=1.1120 (2)β资产权益÷[1+产权比率×(1一所得税税率)] =1.1120÷(1+1/4×0.85)=0.9171 权益资本成本=4%+5%×0.9171=8.59% (3)①负债水平为2000万元的β系数、权益资本成本和实体价值: β系数=β资产×[1+负债/权益×(1一所得税税率)]=0.9171×(1+2/3×0.85)=1.4368 权益资本成本=4%+5%×1.4368=11.18% 权益市场价值=股利/权益资本成本=(500—2000×6%)×(1—15%)/11.18%=323/11.18%=2889(万元) 债务市场价值=2000万元 公司实体价值=2889+2000=4889(万元) ②负债水平为3000万元的β系数、权益资本成本和实体价值: β系数=0.9171×(1+3/2×0.85)=2.0864 权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43% 权益市场价值=(500—3000×7%)×(1—15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(万元) 债务市场价值=3000万元 实体价值=1708+3000=4708(万元) (4)企业不应调整资本结构。企业目前的价值最大,加权平均资本成本最低。

解析
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