C公司是2020年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下: (1)C公司2020年的营业收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2021年、2022年的增长率

admin2022-05-20  34

问题 C公司是2020年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下:
    (1)C公司2020年的营业收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2021年、2022年的增长率分别为10%、8%;2023年及以后年度进入永续增长阶段,增长率为5%。
    (2)C公司2020年的经营营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后债务资本成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
    (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构,公司采用剩余股利政策分配股利。
    要求:
计算C公司2020年12月31日的股权价值。

选项

答案预测期股权现金流量现值=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)=102.75×0.8929+118.47×0.7972=91.75+94.44=186.19(万元) 后续期股权现金流量在2022年末的价值=后续期第一年股权现金流量/(股权资本成本-永续增长率)=136.77/(12%-5%)=1953.86(万元) 后续期股权现金流量现值=1953.86×(P/F,12%,2)=1953.86×0.7972=1557.62(万元) 股权价值=详细预测期股权现金流量现值+后续期股权现金流量现值=186.19+1557.62=1743.81(万元)。

解析 【提示】后续期股权现金流量在2022年末的价值=后续期第一年股权现金流量/(股权资本成本-永续增长率),按照固定增长模型的公式进行计算,是将未来现金流量折现到前一时点的,这里的未来是从
2023年开始的,因此现值是折现到前一时点,即折现到2022年年末,因此再折现到2020年年末只需要乘以2期的复利现值系数。
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