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  3. C公司是2020年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2020年的营业收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2021年、2022年的增长率

C公司是2020年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2020年的营业收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2021年、2022年的增长率

admin2022-05-20  80
问题 C公司是2020年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
    (1)C公司2020年的营业收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2021年、2022年的增长率分别为10％、8％；2023年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5％。
    (2)C公司2020年的经营营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后债务资本成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
    (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
    要求：
计算C公司2020年12月31日的股权价值。
选项
答案预测期股权现金流量现值=102．75×(P／F，12％，1)+118．47×(P／F，12％，2)=102．75×0．8929+118．47×0．7972=91．75+94．44=186．19(万元) 后续期股权现金流量在2022年末的价值=后续期第一年股权现金流量／(股权资本成本-永续增长率)=136．77／(12％-5％)=1953．86(万元) 后续期股权现金流量现值=1953．86×(P／F，12％，2)=1953．86×0．7972=1557．62(万元) 股权价值=详细预测期股权现金流量现值+后续期股权现金流量现值=186．19+1557．62=1743．81(万元)。
解析 【提示】后续期股权现金流量在2022年末的价值=后续期第一年股权现金流量／(股权资本成本-永续增长率)，按照固定增长模型的公式进行计算，是将未来现金流量折现到前一时点的，这里的未来是从
2023年开始的，因此现值是折现到前一时点，即折现到2022年年末，因此再折现到2020年年末只需要乘以2期的复利现值系数。
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