简述无税条件下Modigliani－Miller命题的主要内容及假设条件。

admin2015-09-29 38

问题简述无税条件下Modigliani－Miller命题的主要内容及假设条件。

选项

答案MM关于资本结构的理论建立在严格的理论分析基础之上，其基本假设如下： (1)资本市场是完全市场，每种资产的现金流都可以用其他资产构成的投资组合来复制； (2)所有投资者对每一企业未来的息税前收益EBIT的期望值和分布状况具有完全相同的估计，即他们对企业未来的收益和风险具有完全相同的预期； (3)没有公司所得税和个人所得税； (4)股票和债券在完美资本市场上交易，机构与个人都没有交易费用； (5)债务都是无风险的，因此所有债务的利率均为无风险利率，且机构与个人具有相同的借款／贷款利率； (6)市场不存在套利机会。 MM的这些假设刻画出的完美经济环境被称为“MM世界”，它与实际经济环境差别巨大。从“MM世界”出发得出的结论，可以告诉我们现实中价值形成的本质。 MM定理1认为，公司的资本结构不影响其公司价值，或者负债经营公司的价值等于无负债经营公司的价值。 MM定理2认为，负债企业的权益资本成本REL等于无负债企业的权益资本成本REU加上一定数量的风险报酬，后者等于无负债企业的权益资本成本减去负债企业的债务资本成本后乘以负债企业的债务权益比(D／E)。

解析

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