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A公司是一个生产机床的企业，为了寻求投资机会准备为B重型电机厂生产电机零件，B公司是一个有代表性的重型电机企业。预计该项目需固定资产投资850万元，可持续5年，直线法计提折旧，折旧年限5年，估计净残值为50万元，另需营运资本投资150万元。预计每年发生固定

admin2008-12-13  66
问题 A公司是一个生产机床的企业，为了寻求投资机会准备为B重型电机厂生产电机零件，B公司是一个有代表性的重型电机企业。预计该项目需固定资产投资850万元，可持续5年，直线法计提折旧，折旧年限5年，估计净残值为50万元，另需营运资本投资150万元。预计每年发生固定成本(不含折旧)80万元，销售部门预计每年销售收入为1200万元，变动成本率为 70%，该工程采用全包方式，工程款在完工时一次付清，即可视建设期为零。公司平均所得税率为30%。
A和B均为上市公司，A公司将继续保持目前 50%的资产负债率；B公司的β值为1.05，资产负债率为60%。
A公司不打算改变目前的资本结构。目前的税后债务成本为6%。当前的无风险收益率为 5%，市场组合的预期报酬率为11%。
[要求]
(1)计算A公司的加权平均资本成本；
(2)计算项目的净现值。
选项
答案(1)计算加权平均资本成本： B公司不含负债的贝他值： β资产＝1.05/(1＋0.7×60/40)＝0.51 A公司目标结构的贝他值： β权益＝0.51×(1＋0.7×50/50)＝0.87 A公司的权益资本成本 ＝5%＋0.87×(11%－5%)＝10% 加权平均资本成本 ＝6%×0.5＋10%×0.5＝8% (2)计算项目净现值： 年折旧＝(850－50)÷5＝160(万元) 初始投资＝850＋150＝1000(万元) 年营业现金净流量 ＝(1200－1200×70%－80－160)×0.7＋160 ＝244(万元) 净现值 ＝244×(P/A，10%，5)＋(150＋50)×(P/S， 10%，5)－1000。 ＝244×3.7908＋200×0.6209－1000 ＝924.96＋124.18－1000 ＝49.14(万元)
解析
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